<![CDATA[RSS del tablon del usuario valldigna]]> <![CDATA[RSS del tablon del usuario valldigna]]> <![CDATA[@valldigna: Una crítica fundamental que se hace a los que recurren a la violencia para lograr sus propósitos - entre ellos ETA en sus años belicosos - es que los pueblos y las regiones pueden aspirar a todo por la vía democrática. En España la puerta a las aspiraciones soberanistas está totalmente cerrada. La razón es que estas aspiraciones - aunque solo sea a nivel de consulta - siempre serán sofocadas por la "opinión", siempre mucho mas numerosa, del resto de España. ¿qué esperamos para dar contenido democrático a las aspiraciones auténticas de los pueblos? ¿Por qué tanta oposición a reformar la Constitución?]]> <![CDATA[@valldigna: La solución requiere actuaciones urgentes en dos frentes. En el ámbito externo, la Comisión Europea debe aplicar respuestas “europeas” inmediatas frente a todos esos conflictos. En el ámbito interno, las instituciones de la eurozona han de adoptar acciones decididas, y sin dilación, para estimular la demanda, especialmente en forma de políticas fiscales expansivas y grandes proyectos de inversión.]]> <![CDATA[@valldigna: Las tensiones geopolíticas afectan de inmediato tanto a los movimientos financieros como a los flujos comerciales, mermando por consiguiente las tasas de crecimiento de los países implicados. En consecuencia, invalidan, o hacen mucho más inciertas, las previsiones económicas de los servicios de estudios y de los organismos internacionales. Una característica importante de los problemas sociopolíticos es que, como consecuencia de la interdependencia internacional tan pronunciada en la que vivimos, sus efectos se propagan, en forma de caída de la demanda, por muchos países a la vez. Por eso, requieren que se adopten medidas conjuntas. La zona euro representa un caso muy ilustrativo. Las tensiones comerciales con Rusia, los conflictos entre Palestina e Israel, y los focos bélicos de Irak y Libia han agravado las dificultades puramente económicas que ya estaba experimentando la eurozona en los últimos trimestres: estancamiento o incluso tasas negativa de crecimiento en sus países más importantes, junto con una acusada deriva hacia la deflación.]]> <![CDATA[@valldigna: Las pymes españolas dependen excesivamente del crédito bancario (en más del 85% de su financiación, frente a 55% en Alemania y 30% en los EEUU), y por eso no pueden renunciar a ninguna de las vías de financiación alternativas, empezando por el MAB y siguiendo con las entidades de inversión colectiva y de capital riesgo, los créditos del ICO y los créditos de organismos internacionales tales como el BEI y el Banco de Desarrollo de América Latina. En cuanto al MAB, debe permanecer, pero con bases seguras y transparentes; para ello, la CNMV debería vigilar las cuentas de las pymes con el mismo rigor que aplica en las empresas grandes. Y el proceso auditor tendría que modificarse mediante la creación de un fondo común, financiado por las pymes, con el que se contratarían firmas auditoras, las cuales serían asignadas a las empresas por un organismo superior, por ejemplo la CNMV, encargado asimismo de retribuirlas. Además, se deberían castigar mucho más duramente las prácticas fraudulentas de los empresarios estafadores y de las auditoras cómplices.]]> <![CDATA[@valldigna: El escándalo de Gowex, una manifestación más del deterioro institucional que afecta a este país, revela fallos del marco regulatorio, demasiado laxo y ambiguo. ¿Cómo es posible que haya empresas que estén más de cinco años sin presentar sus cuentas consolidadas en el registro mercantil? Pero, sobre todo, pone al descubierto, de nuevo, graves defectos de auditoría. No puede ser que las firmas auditoras se limiten a fiscalizar el mero proceso contable sin fijarse en la veracidad de las facturas y del resto de los documentos. Sabemos, en efecto, que la falsedad documental y la creación de sociedades fantasma son las vías más utilizadas por los estafadores. Es imprescindible una auditoría de gestión. Tampoco es concebible que sean las empresas quienes elijan a sus auditores y quienes retribuyan directamente los servicios de estas últimas. Pues ello da pie a corrupción en el proceso de auditoría, y en España nos sobran ejemplos: desde las relaciones de Astroc con la auditora Gassó MRL hasta Bankia/Deloitte y Pescanova/BDO.]]> <![CDATA[@valldigna: El envejecimiento de la población española y la pérdida de jóvenes (muchos de ellos bien formados en el camino de la emigración) hacen que el ahorro agregado del país sea cada vez más insuficiente para atender a las necesidades de inversión, creando así un sesgo hacia el déficit de la cuenta corriente. Por consiguiente, en una visión de medio plazo, la mejora de las balanzas comercial y de cuenta corriente también requiere que los gobiernos españoles adopten medidas que eviten el grave deterioro de la pirámide poblacional de nuestro país.]]> <![CDATA[@valldigna: Por consiguiente, el problema de desequilibrio exterior que ahora resurge en la economía española preocupa porque responde a factores estructurales relacionados con la falta de productividad y con un tamaño insuficiente del sector exportador. Problemas similares se aprecian en los otros países periféricos de la zona euro. Las recetas son claras, pro ningún gobierno español ha podido o sabido aplicarlas. La economía española necesita un sector exportador con mucha mayor presencia en el PIB, y que favorezca la incorporación del progreso tecnológico. Para ello es indispensable propiciar la concentración de empresas e incentivar la inversión en I+D y en capital humano. Si no abordamos estos problemas de fondo con medidas drásticas, la economía española sufrirá nuevos ajustes y otra devaluación interna dentro de pocos años. Encontrar la salida exitosa es tanto más acuciante por cuanto que los problemas demográficos tampoco nos ayudan.]]> <![CDATA[@valldigna: Los ciclos de la economía española están alimentados fundamentalmente por tirones de la demanda. Lo resalté en mi artículo publicado en estas páginas el pasado 2 de marzo. Eso significa que durante las fases expansivas las importaciones cogen vigor, superan a las exportaciones y, en consecuencia, generan déficit comercial. El subsiguiente aumento de la deuda externa y la pérdida de reservas exteriores acaban estrangulando la economía y obligando al gobierno a realizar ajustes y devaluaciones (que son internas cuando, como es el caso actual, no se dispone de moneda propia). Espoleada por la devaluación, la economía se recupera, y vuelta a empezar. Este proceso no es nuevo. Ha estado presente desde que se elaboró el Plan de Estabilización de 1959, y provocó 7 devaluaciones tradicionales (en promedio, una devaluación cada 7 u 8 años) hasta el momento de entrar en el euro, y una gran y prolongada devaluación interna después del estallido de la crisis financiera, cuyas gravísimas consecuencias estamos sufriendo todavía.]]> <![CDATA[@valldigna: También disminuirán las importaciones de los países emergentes y, por consiguiente, la demanda de bienes que éstos dirigen a las economías más desarrolladas. En lo que respecta a Europa, estos acontecimientos demuestran que su situación cíclica va con el paso cambiado con respecto a la de los EEUU. Nosotros nos preocupamos por problemas – la deflación y el desempleo – de los que los EEUU ya están de vuelta. Pero, algún beneficio podríamos sacar a corto plazo: la posible subida de tipos de la FED generaría una salida de capitales de Europa hacia la economía norteamericana que depreciaría al euro con respecto al dólar. El subsiguiente estímulo de las exportaciones europeas podría reanimar la actividad económica de los países miembros, que sigue todavía muy débil a pesar de las medidas expansivas del BCE.]]> <![CDATA[@valldigna: Tradicionalmente, la Reserva Federal de los Estados Unidos se ha preocupado más por la recesión y el desempleo que por la amenaza de la inflación. Tanto Yellen como Bernanke han manifestado reiteradamente que mantendrían los tipos de interés cercanos a cero mientras la tasa de desempleo permanezca en niveles excesivamente altos. Si los tipos de interés de la economía norteamericana suben antes de lo que preveían los analistas, sólo en parte se debe a que la inflación puede despertar. En mi opinión, el principal factor desencadenante es que la tasa de desempleo está cayendo más de lo inicialmente esperado. Y eso, en sí, es una gran noticia para los Estados Unidos. Por eso no creo que sea motivo de preocupación en ese país. Ojalá en Europa pudiéramos disfrutar de lo mismo. Pero la subida de tipos en los EEUU no es neutral para el resto del mundo. Las economías emergentes más endeudadas en los mercados internacionales sufrirán las peores consecuencias. Y, de rechazo, también resultarán castigadas las inversiones que estas economías reciben de los países más industrializados.]]> <![CDATA[@valldigna: Lógicamente, si sucede esto la economía española caerá en una nueva recesión después de las elecciones de 2015. Por otro lado, la reforma agrava las desigualdades económicas al eliminar la progresividad en las bases imponibles superiores a 60000 euros anuales, estableciendo un tipo impositivo único sobre el beneficio de las empresas, independientemente del tamaño de las mismas, y gravando el ahorro en menor cuantía que los rendimientos del trabajo. La economía española requiere modificaciones de gran calado pensando en el largo plazo y no en la conveniencia de las próximas elecciones. Se necesita una reforma integral de los impuestos, con progresos sustanciales en equidad - lo que implicaría diferenciar más tramos IRPF y gravar mucho más a las rentas elevadas - y cambios profundos tanto en el procedimiento como en los plazos de las inspecciones, a efectos de aumentar la eficiencia y disminuir el fraude. Todo ello ha de ir unido a una reforma drástica de la Administración.]]> <![CDATA[@valldigna: En estos momentos le economía española necesita una fiscalidad que a) compatible con la consolidación fiscal pactada con la Comisión Europea, b) no frene la recuperación económica, y c) contribuya a reducir las fuertes desigualdades de renta y de riqueza. Lo más probable es que la reforma presentada por el Gobierno no contribuya a ninguno de esos tres objetivos. La clave está en si la reforma mejorará o no el proceso de consolidación de la cuentas públicas. La eliminación de hasta siete deducciones en el impuesto de sociedades va en la buena dirección, pero es muy dudoso que pueda compensar la pérdida de recaudación que causará la disminución de tipos del IRPF y del impuesto de sociedades. Menos aun cuando el ritmo de ingresos públicos de este año es más débil que el esperado, y que la seguridad social sigue en déficit. Sin olvidarnos de que el ajuste pendiente de la economía española para los dos próximos años es enorme. El eventual incumplimiento de las metas fiscales en 2015 y 2016 podría aumentar la prima de riesgo e imponer nuevos recortes en los servicios sociales y en las inversiones en I+D.]]> <![CDATA[@valldigna: La organización de los espectáculos que se vivirán durante varias semanas no mejorarán la calidad democrática de Brasil, ni el cumplimiento de las leyes, ni la estabilidad política, ni la efectividad del Gobierno, ni el control de la corrupción. Y menos aún cuando por medio está la FIFA. Por todo ello, la organización del campeonato mundial de fútbol no sacará a Brasil del grupo de economías latinoamericanas con menores perspectivas de crecimiento económico. Para el día de después, el Gobierno de Brasil deberá llevar a cabo reformas institucionales profundas para mejorar la gobernanza, la calidad democrática, la diversificación productiva de su economía y una mejor inserción en la economía global. Las perspectivas de participación en organismos internacionales puede ser un ancla que ayuda mucho en estas tareas. Pero hay que reconocer que, al menos hasta ahora, la Alianza del Pacífico ha sido un catalizador de reformas, institucionales y económicas, mucho más potente que el anquilosado Mercosur.]]> <![CDATA[@valldigna: Es muy probable que el pan que ha aportado el campeonato mundial de fútbol a la economía brasileña en forma de grandes ingresos por turismo y fiebre constructora de estadios –junto con las vías de comunicación que a ellos conducen – acabe siendo hambre para el mañana. La razón principal es que los efectos multiplicadores de las infraestructuras construidas son muy pequeños, especialmente una vez que se haya echado el telón de los espectáculos a los que han servido. No tienen interconexión duradera con actividades industriales, ni crean economías externas. Es más, agrandan las desigualdades en la distribución de la renta y de la riqueza. Por eso, tienen mucha justificación las protestas ciudadanas que exigen mayores retornos económicos y sociales y actividades que redundan en una mejor justicia redistributiva. Por otro lado, el campeonato mundial de fútbol no es un acontecimiento que contribuye a mejorar las instituciones, aspecto esencial para fomentar el crecimiento económico.]]> <![CDATA[@valldigna: Finalmente, las expectativas de que el euro se mantendrá fuerte (de hecho le han afectado muy poco las medidas expansivas recientes del BCE) es también un incentivo para que sigan entrando capitales en los países periféricos de la zona euro. Por todo ello, no creo que exista, ni que se esté larvando por ahora, una burbuja en la deuda soberana periférica. Eso no quiere decir que las autoridades europeas no deban permanecer alerta para evitar riesgos en este sentido. Será muy conveniente que el BCE valore muy bien la conveniencia de adoptar medidas de flexibilización cuantitativa (QE), y de su adecuada dosificación, para evitar la creación de burbujas tanto en la deuda soberana como en los activos privados.]]> <![CDATA[@valldigna: No creo que los inversores deshagan, de manera profunda y desordenada, sus posiciones en deuda soberana periférica en los meses venideros, por varias razones. Primero, porque los riesgos de impago o “default” de los Estados periféricos es prácticamente nula, sobre todo después de los programas anunciados de compra de bonos (OMT) y de las medidas monetarias expansivas ya adoptadas por el BCE. Segundo, porque los bonos rivales, como son los de los países económicamente más fuertes - EEUU, el RU e incluso Alemania- son ahora relativamente menos atractivos. Así, mientras que pocos piensan que las rentabilidades de los bonos de los países más ricos van a bajar más (y por tanto que la cotización de los títulos de su deuda en el mercado secundario va a subir) en los próximos meses, es bastante generalizada la creencia de que en los países periféricos los tipos de interés reales todavía se contraerán por la debilidad del crecimiento económico y porque sus tasas de inflación están listas para dejar, poco a poco, los bajísimos niveles actuales.]]> <![CDATA[@valldigna: Finalmente, el gobierno podría fortalecer la solvencia de as empresas propiciando fusiones para aumentar la eficiencia y la productividad, especialmente en los sectores orientados a la exportación. Todo esta gama de ayudas no tendría por qué interferir en los nuevos coeficientes de capital que se exigen a los bancos. Estos coeficientes deben seguir una senda de crecimiento hasta alcanzar niveles comprendidos entre 20% y 25% (equiparándose así a los que mantienen las empresas no financieras) al objeto de reducir drásticamente el riesgo de quiebras y rescates bancarios con fondos públicos. Los análisis del FMI demuestran que el crecimiento del coeficiente de capital de los bancos contribuiría decisivamente a incrementar el crédito bancario a las empresas.]]> <![CDATA[@valldigna: Es lógico evitar la suspensión de pagos de las empresas que, ahogadas financieramente por la crisis económica, garantizan resultados sostenibles a medio plazo, pues tan importante como crear empleo nuevo es conservar el que existe en estas firmas. En mi opinión la reestructuración de la deuda debería recaer sobre todo en los accionistas y acreedores que decidieron compartir los riesgos de estos negocios; pero debería dejarse la puerta abierta para que los inversores recuperaran sus fondos más adelante si las empresas consiguen reemprender el vuelo y recuperar sus beneficios. El Estado debería ayudar con créditos blandos y sirviendo de garante en las nuevas emisiones de deuda y en los créditos bancarios a estas empresas, pero no aportando dinero a fondo perdido para no crear futuros problemas de riesgo moral. Asimismo, el gobierno podría promover la creación de organismos que, además de financiación, ofrecieran asesoramiento para el buen desarrollo de los negocios, al estilo de lo que hace BizBarcelona, por ejemplo.]]> <![CDATA[@valldigna: Desde hace ya muchas décadas, las fases expansivas suelen terminar con fuertes estrangulamientos en las cuentas exteriores que desencadenan costosísimos ajustes y devaluaciones de los tipos de cambio reales (de naturaleza puramente interna una vez adoptado el euro). Mientras no cambien este patrón de crecimiento, los países periféricos seguirán expuestos a estos vaivenes, y por tanto a la necesidad de asistencia financiera. Las reformas que han realizado hasta ahora no son suficientes ni han abordado todavía el fondo del problema. La troika debería imponer el cinturón de seguridad financiera a corto plazo. Creo que la necesidad de seguridad es mayor que los inconvenientes de señalamiento. Pero es todavía más importante que incentivara, en una visión de medio plazo, las transformaciones profundas que estos países necesitan.]]> <![CDATA[@valldigna: Los países periféricos de la zona euro iniciaron en 2013 una recuperación más intensa que lo inicialmente esperado, y sus gobiernos han podido refinanciar sus deudas a unos costes bajos gracias a la caída de las primas de riesgo. Con estos impulsos favorables, Irlanda y Portugal han salido de sus programas de rescate sin líneas de crédito precautorias. Unos saltos sin red que, en mi opinión, son muy arriesgados cuando no se han completado las reformas internas y persiste la amenaza de crisis externas. En ambos países, y especialmente en Portugal, hay temor por los test de resistencia que el BCE practicará a la banca en el próximo otoño. Un eventual agravamiento de las perspectivas de éxito a medida que nos acercamos a las fechas del examen podría desencadenar una nueva crisis financiera que, en ausencia del colchón de seguridad, comprometería la recuperación económica y la sostenibilidad de la deuda de sus gobiernos. Por otro lado, estos países – y lo mismo sucede con España – siguen con el modelo económico que genera oscilaciones excesivas en las tasas de crecimiento.]]> <![CDATA[@valldigna: Pero la atonía económica de la zona, en contraste con la fortaleza del euro, no admiten más demoras, y el BCE acabará siendo sensible a ello. Todo parece indicar que el BCE introducirá nuevas medidas monetarias expansivas en la próxima reunión del mes de junio. Es probable que reduzca el tipo de interés de intervención hasta el 0,10%, y que castigue a los depósitos de los bancos con tasas negativas. Creo que todavía no adoptará medidas no convencionales (compra de títulos públicos y privados) a menos que las tasas de inflación nacionales caigan todavía más. En cualquier caso, no podemos esperar compras de títulos privados tan cuantiosas como las de la Reserva Federal o a las del Banco de Inglaterra porque en la zona euro no existen mercados tan amplios para este tipo de títulos. No creo que el BCE coordine sus acciones con la Reserva Federal, o por lo menos no lo hará de manera explícita, por temor a erosionar su reputación de “independiente “.]]> <![CDATA[@valldigna: Resulta ya consustancial del BCE adoptar resoluciones y medidas con mucho retraso con respecto a las necesidades estabilizadoras del conjunto de la zona euro. Se debe a la estructura institucional que regula la toma de decisiones, y al peso que en la misma tienen los representantes alemanes. Desde hace varios trimestres la zona euro ofrece razones objetivas más que suficientes para nuevas medidas monetarias expansivas convencionales y no convencionales. A la débil y titubeante recuperación económica se suman tasas de paro alarmantes, y una desigualdad económica cada vez más injusta e insultante. Por si fuera poco, el BCE tiene un comportamiento asimétrico frente a su meta de inflación situada en el 2% o muy ligeramente por debajo: la frena por simples sospechas de que sobrepase esa cifra, pero no la reaviva cuando ni siquiera alcanza el 0,7% y la deflación enseña sus dientes en varios países del euro. El BCE es una institución independiente. En su reunión de principios de este mes de mayo, el Consejo de Gobierno del BCE demostró que es impermeable a las presiones de los gobiernos nacionales.]]> <![CDATA[@valldigna: En consecuencia, necesitamos reanimar el crédito bancario y fortalecer las exportaciones (por el lado de la demanda) y, a la vez, atacar el desempleo estructural con políticas de aprendizaje bien orientadas a las necesidades de las empresas y con otras políticas activas especialmente dirigidas a los jóvenes. También se debe aumentar la flexibilidad interna del mercado de trabajo- a efectos de que los ajustes no recaigan solamente sobre los salarios y menos aún sobre la mano de obra contratada- involucrando mucho más a los trabajadores en la marcha de las empresas y en sus beneficios. Creo que hay cierto margen para reducir las cotizaciones a la seguridad social, pero compensándolas con una ampliación de la base del impuesto de sociedades (los montantes efectivos que pagan las empresas siguen siendo bajos, principalmente por las exenciones) y no con subidas del IVA puesto que esto debilitaría todavía más el consumo. En este aspecto, la comparación con lo que se ha hecho en Francia no es totalmente procedente puesto que los problemas presupuestarios del país vecino son de menor entidad que los de España.]]> <![CDATA[@valldigna: Las medidas para favorecer la creación de empleo se deducen analizando las causas que han disparado el paro. En España hay dos grupos de factores responsables de la gran tasa de desempleo que sufrimos. Por un lado, la caída de la demanda agregada causada por la crisis financiera, y por las restricciones de crédito bancario que siguen sufriendo las empresas y los hogares. Por otro, la elevación del desempleo natural o estructural (se ha situado en el 18%, según las estimaciones del BBVA), a la que han contribuido factores de oferta como el incremento del desacople entre las vacantes y las capacidades de los desempleados (“mismatch”) provocado por la quiebra de la industria de la construcción, el acusado descenso de las inversiones en capital humano y en I+D+i, y la falta de flexibilidad interna del mercado de trabajo. Todos estos factores han incidido más en España que en otros países de la zona euro, y por eso ocupamos el farolillo rojo del desempleo junto con Grecia.]]> <![CDATA[@valldigna: En segundo lugar, la desigualdad desanima a los trabajadores y disminuye su interés y su eficiencia. Finalmente, la desigualdad guarda una correlación elevada con el vigor de la economía sumergida y con el grado de incumplimiento de las obligaciones fiscales. Las principales medidas para reducir la desigualdad son: una reforma fiscal que, además de combatir el fraude, incremente notablemente las contribuciones de las grandes empresas – especialmente de las multinacionales –, las de los grandes patrimonios, y las de los hogares más pudientes y acaudalados. A nivel supranacional, por ejemplo a escala de la zona euro, hace falta una mayor integración fiscal y la emisión de bonos europeos respaldados solidariamente, para ayudar a los países que sufren perturbaciones negativas graves, tal y como han resaltado recientemente Piketty y los restantes firmantes del manifiesto para salvar el euro. Este tipo de soluciones no desincentivaría el trabajo individual ni deslocalizaría los negocios, siempre que se adoptaran de manera coordinada a escala supranacional. Pero deben vencer obstáculos de orden político.]]> <![CDATA[@valldigna: Las intensas medidas de austeridad impuestas a los países más afectados por la crisis económica – aplicadas a todos ellos a la vez y a ritmos vertiginosos – han incrementado las desigualdades no sólo en términos geográficos sino también entre las clases sociales. Sin ir más lejos, la división de la zona euro entre países del núcleo (o del norte) y países de la periferia (o del sur) es cada vez más lacerante e insoportable. Y dentro de los países más empobrecidos, la brecha entre las clases ricas y las pobres es vergonzosamente creciente. En los últimos años, la deflación salarial ha recaído sobre las espaldas de los trabajadores más humildes, mientras los ingresos de los más ricos se han multiplicado. La escalada de la desigualdad no solo constituye una grave injusticia social, sino que también debilita el crecimiento económico, especialmente en las economías capitalistas, por varias razones. Primero, porque la concentración de los ingresos y de la riqueza en pocas manos disminuye la propensión agregada al consumo y por consiguiente contrae la demanda agregada.]]> <![CDATA[@valldigna: Tal y como ha recalcado recientemente José Viñals, Director de Mercados Financieros del FMI, el incremento del coeficiente de capital de los bancos no solamente elevaría la solvencia de los mismos, sino que contribuiría también a aumentar el crédito a las empresas y a las familias. La Unión Bancaria contribuirá a que los bancos vayan aumentando el coeficiente de fondos propios, pero no estaría mal que los Estados - incluyendo el español - se adelantaran reforzando coercitivamente esa tendencia.]]> <![CDATA[@valldigna: En mi opinión, los ajustes del sistema bancario todavía no han terminado a pesar de las declaraciones oficiales indicando lo contrario. La prueba está en que el Estado sigue aportando garantías, que el stock de crédito bancario sigue disminuyendo, aunque es cierto que los créditos nuevos están remontando, y que el coeficiente de morosidad no cede después de superar el 15% a finales de 2013. Por ello, existe preocupación ante las pruebas de resistencia que practicará el BCE el próximo otoño. En cuanto a medidas adicionales, creo que se deben eliminar completamente los activos tóxicos y valorar correctamente muchos inmuebles que aún mantienen un precio desfasado (excesivo) en los balances bancarios. Además, se debería decretar un aumento progresivo del coeficiente de fondos propios hasta situarlo (en pocos años) en valores cercanos a los de las empresas no financieras, donde supera el veinte por ciento.]]> <![CDATA[@valldigna: Finalmente, y en cuarto lugar, preocupa mucho que siga aumentando la carga de intereses (incremento de cuatro décimas del PIB) a pesar del notable descenso de la prima de riesgo. La carga de intereses ya alcanza el 27% de todo el presupuesto. Esto denota un problema más profundo que es la escalada del stock de deuda pública, que alcanzó 94% del PIB a finales de 2013. El gobierno confía en que la recuperación económica, unida a la proyectada reforma fiscal, las restricciones de la inversión pública, la congelación de los salarios públicos y los límites en la revalorización de las pensiones, permitirán cumplir el objetivo de déficit de 2014 pactado con la Comisión Europea. Pero el Banco de España ya ha advertido que, sin reformas que reactiven el crecimiento, el déficit de 2015 (previsto en 5,5% del PIB) estará 13 décimas por encima de la meta pactada con las autoridades europeas (4,2% del PIB). Es una mala noticia para la evolución de la deuda pública.]]> <![CDATA[@valldigna: Del déficit público de 2013 preocupan cuatro cuestiones relevantes. La primera es la escasa envergadura de los ingresos, que apenas alcanzan el 38% del PIB, nueve puntos porcentuales por debajo de media de la zona euro. Dado que las subidas de impuestos que se produjeron en 2012 y 2013 están agotando su recorrido, es de suma importancia que la reforma fiscal en ciernes acierte de lleno en aumentar las bases impositivas y en reducir el fraude fiscal. La segunda cuestión que preocupa es la estructura del gasto público. Resulta alarmante el descenso, en proporción del PIB, de los gastos de capital, especialmente en infraestructuras e inversiones en I+D, así como los gastos de sanidad y educación. Los recortes de los últimos años en estas partidas maquillan los resultados momentáneos del déficit, pero reducen el bienestar y el potencial de crecimiento de la economía española a medio plazo. La tercera cuestión es el descenso – ya habitual desde hace unos años – de las cotizaciones sociales, que siguen agravando el déficit de la seguridad social, como consecuencia del freno en la actividad económica.]]> <![CDATA[@valldigna: La peor cara se encuentra en Argentina y Venezuela con crecimientos cercanos a cero, o incluso negativos (en el país de Nicolás Maduro), ocasionados por la indisciplina fiscal, la corrupción y las torpes medidas de política económica. La prueba más evidente es el descontrol de la inflación, la huida de capitales y las fuertes devaluaciones cambiarias que están sufriendo estos dos países en estos últimos años. Los informes económicos revelan que las desigualdades sociales se van agrandando en las economías que se comportan peor, y donde falla más la calidad de las instituciones. No creo que la situación de China afecte mucho a Latinoamérica, principalmente porque aunque la gran economía asiática también se desacelera un poco, sus tasas de crecimiento para los próximos años todavía serán robustas: superiores al 7%.]]> <![CDATA[@valldigna: La ralentización prevista en el crecimiento económico de América Latina tiene su origen en la amenaza de repunte de los tipos de interés internacionales –por el eventual cese de los estímulos monetarios de la FED – y la probable caída del precio de las materias primas. Pero la situación varía mucho dentro de la zona dependiendo de la exposición de cada país a esos dos tipos de riesgo, y del éxito de las reformas económicas de los últimos años, incluyendo las que afectan al funcionamiento de las instituciones y al funcionamiento de los mercados. En general, las mejores perspectivas (tasas de crecimiento del PIB entre 1,8% y 5% para este año y el siguiente) están en los países con metas de inflación (Chile, Colombia, México, Perú y Brasil), debido a que ese régimen monetario les obliga a ser más transparentes y a practicar políticas económicas más disciplinadas. Bolivia presenta la vitalidad más intensa (crecimientos de 5,1% y 5% para 2014 y 2015) gracias al fuerte tirón de las exportaciones de sus productos agrícolas y minerales, y a las sensatas reformas realizadas por el gobierno de Evo Morales.]]> <![CDATA[@valldigna: Este conjunto de circunstancias podría despertar la prima de riesgo. La segunda amenaza es el peligro de que el BCE no lleve a cabo las compras de activos que Draghi dejó entrever el pasado jueves, o que las compras no sean suficientes para reanimar las tasas de inflación en los países fuertes de la zona euro. Si eso se confirma, las bajas tasas de inflación, o incluso la deflación, seguirían imperando en toda la zona, poniendo de manifiesto el desánimo y las debilidades que subsisten en la misma. Sería un duro golpe para la recuperación de las exportaciones españolas. En definitiva, continúa la incertidumbre, y el devenir inmediato de la economía española depende mucho de lo que suceda en el exterior, especialmente de las acciones del BCE y de la marcha económica de los países del núcleo del euro.]]> <![CDATA[@valldigna: Los indicadores ofrecen señales contradictorias que agrandan la incertidumbre. Señalan que la economía crecerá por encima del 1% anual y que se creará empleo neto. Apuntan a una mejora en los sentimientos y confianza de los consumidores, y confirman que la producción industrial está cogiendo brío, al tiempo que caen los concursos de empresas (24% interanual en el primer trimestre de este año). Pero, por otro lado, las ventas al por menor siguen estancadas porque el sector privado en su conjunto está atenazado por la necesidad de reducir su cuantioso endeudamiento, y la ratio de morosidad de las entidades de crédito sigue en alza, empujada, sobre todo, por los incumplimientos de los comercios. Aquí la mora alcanza ya el 15,2%. Por debajo de estas cifras subyacen dos amenazas mayores. La primera es el crecimiento de la deuda pública que, según el FMI, llegará a 99% el PIB en este mismo año, y la previsión de que el déficit público sobrepasará su su meta en 2015 (en 6 décimas, según Moody’s). Por otro lado, el déficit de la seguridad social sigue subiendo, a pesar de la ligera mejoría del mercado laboral.]]> <![CDATA[@valldigna: Si, al forzar la anexión de Crimea Rusia ha violado las normas internacionales, el G-20 también debería expulsar a Rusia de su seno. Quedaría así demostrado que el rechazo a la política soviética no refleja solo intereses de los dos lados del Atlántico, sino a principios constitucionales compartidos por un grupo de países mucho más amplio que el G-8. En mi opinión, sería una buena ocasión para acercar a China a este selecto club, siempre que los dirigentes del gigante asiático comulgaran con los valores, principios y responsabilidades de sus miembros. El presidente Obama avanzó– momentos antes de la reciente cita nuclear – un guiño de buen entendimiento a su homólogo Xi Jinping, que podría ser el primer paso en esa dirección. La pertenencia de China al G8 catapultaría la reforma financiera y las reglas del mercado en ese país. Además, allanaría el camino de la flexibilización – y consiguiente apreciación - del tipo de cambio del yuan. Sin embargo, no tengo claro que los dirigentes del gigante asiático aceptaran la invitación, aunque solo fuera por no traicionar a su tradicional aliado ruso.]]> <![CDATA[@valldigna: Con respecto a España, Italia cuenta con la ventaja de tener la mitad de déficit público en proporción del PIB (algo más de 3% frente a casi 7% en España), aunque es verdad que el stock de deuda italiana es superior al español (127% del PIB frente a 93,9%, en 2013). Es de destacar que Renzi ha diseñado estas reformas mirando a lo que precisa su país en estos momentos, y no por exigencias de la troika ni por las presiones de Alemania. Un claro ejemplo a seguir por nuestro país, sobre todo teniendo en cuenta que la tasa de desempleo española duplica la italiana y que la que corresponde a los jóvenes es también notablemente superior.]]> <![CDATA[@valldigna: El gobierno de Matteo Renzi ha diseñado un programa de reformas más radicales que las emprendidas por el gobierno español. Comparado con las reformas de este último, las del italiano apoyan más la salida de la crisis. Me parecen especialmente adecuados los contratos de inserción para reducir el paro juvenil, la disminución de las cargas fiscales de familias y empresas para estimular el consumo y la inversión, la creación de un fondo público para animar el crédito a las pymes y, sobre todo, las profundas reformas institucionales que conciernen a la ley electoral, la justicia, y la supresión del Senado. Además, el hecho de que las reformas institucionales se hayan consensuado entre los principales partidos del Parlamento, garantiza la permanencia y crea un marco de estabilidad política y económica para muchos años. En el ámbito social, ha generalizado la protección a todos los desempleados para que la carga de la crisis esté mejor distribuida. El brillante y audaz primer ministro Renzi desea aprovechar la presidencia europea de su país, a partir del próximo mes de julio, para acelerar las reformas.]]> <![CDATA[@valldigna: En esas condiciones, el BCE debería inducir una depreciación del euro mediante una política monetaria más acomodaticia, recortando los tipos de interés e implementando facilidades cuantitativas para reactivar el crédito en los países periféricos. Esto no tendría que ser visto como una política de “mendigar en casa del vecino” por dos razones principales. Primero, porque son los socios comerciales extranjeros, principalmente Japón, Estados Unidos, Reino Unido y China, los que dispararon primero con este tipo de políticas. Y, segundo porque, según los cálculos de especialistas en comercio internacional, la mejora de la cuenta corriente de la zona euro causada por la depreciación de su moneda, solamente induciría un déficit de cuenta corriente cinco veces más pequeño en el resto del mundo.]]> <![CDATA[@valldigna: Uno de los aspectos que delatan la polarización dentro de la zona euro es la visión acerca del valor de equilibrio de la moneda común. Para los países periféricos, no hay duda de que el euro está notablemente sobrevalorado. No podemos olvidar que las grandes mejoras que han registrado las balanzas corrientes de estos países en los últimos años se han logrado reprimiendo la demanda interna y elevando escandalosamente sus cifras de parados. Por eso, reclaman, con toda razón, una depreciación del euro que estimule la demanda externa de sus productos y ayude, así, a consolidar y fortalecer su recuperación económica. Sin embargo, los países del norte, con Alemania a la cabeza, no están por esa labor. Creen que la depreciación del euro agrandaría su ya “preocupante” superávit corriente, inundaría sus economías de liquidez y dispararía sus tasas de inflación. Mirando a la zona euro en su conjunto, la mayoría de analistas consideran que el euro está sobrevalorado con respecto al resto del mundo, y que ese desequilibrio ha ido en aumento en los últimos trimestres.]]> <![CDATA[@valldigna: Es lógico que si los agravios retributivos sobrepasan ciertos límites, los ciudadanos intenten, en mayor medida que en otras circunstancias, eludir el pago de impuestos y desviar algunas de sus actividades hacia la economía oculta. Finalmente, la ampliación de las desigualdades va unida a democracias e instituciones de menor calidad y a una mayor presencia de la corrupción. Por eso es mucho más patente en las economías con menores niveles de desarrollo. La teoría del crecimiento económico ha demostrado que la calidad democrática, la fortaleza de las instituciones y la justicia social influyen positivamente tanto en el crecimiento económico como en el reparto más justo de sus frutos. El gobierno debería adoptar medidas fiscales para mejorar la distribución de la renta e impedir que los mayores sacrificios de la recuperación económica sigan recayendo sobre las clases medias y bajas, y no dejar que el mercado y los ajustes lo arreglen todo.]]> <![CDATA[@valldigna: Los incrementos en la desigualdad, como los que está creando la crisis financiera, no solamente lastran la recuperación económica sino que también reducen las tasas de crecimiento. Lo hacen por varias vías. En primer lugar, la mayor dispersión de los ingresos reduce la propensión media al consumo, puesto que la propensión al gasto de las familias y empresas con rentas y beneficios más elevados es menor que la de los hogares y empresas con rentas más bajas. De modo que cuando el país inicia la fase de recuperación, los ingresos inducen un consumo global menor y, por consiguiente, una progresión más lenta de la a actividad económica. En segundo lugar, la desigualdad creciente también impacta negativamente por el lado de la oferta. Los trabajadores se sienten ofendidos y desanimados cuando ven que su esfuerzo se recompensa de manera muy discriminada en su contra y, en consecuencia, trabajan peor y con menor motivación. Otra vía de influencia que opera por el lado de la oferta es la economía sumergida y la evasión fiscal.]]> <![CDATA[@valldigna: La reforma fiscal en ciernes debería introducir estímulos a la concentración empresarial en los sectores orientados a los mercados exteriores, donde la competencia es aguda. Y, en el caso de los sectores internos y de bienes no comercializables – léase servicios y construcción – los órganos supervisores deben velar por que la concentración no genere excesivo poder de mercado ni merme la competencia.]]> <![CDATA[@valldigna: El minifundismo empresarial de la economía española – sólo un 0,1% de las empresas son “grandes” – supera, con creces, al de la media de los países punteros de la zona euro. Dado que a) la globalización impone pautas crecientes de eficiencia y de productividad en los mercados internacionales, y que b) las exportaciones son el motor crucial para que la economía española consolide su salida de la crisis, es indispensable que en España se propicie la concentración empresarial, sobre todo en los sectores y actividades orientados a la exportación. Un mayor tamaño empresarial contribuye a reducir la tasa de temporalidad y a aumentar la proporción de trabajadores cualificados en las plantillas de las empresas. Estimula la inversión en I+D y en capital humano, y la introducción de nuevas tecnologías. Finalmente, abre el grifo de la financiación en los mercados internacionales, lo cual es extremadamente importante para sortear la escasez de crédito bancario y romper la segmentación de los mercados financieros, que tanto perjudican a las pymes.]]> <![CDATA[@valldigna: Pero, en mi opinión, no es probable que esta agitación afecte mucho a las economías industrializadas porque los mercados emergentes todavía representan muy poco en el PIB de los países desarrollados. Las ventas a China, por ejemplo, solamente suponen el 0,9% del PIB de los Estados Unidos, y muy poco más del 1% del PIB de la zona euro. Además, la flexibilidad de los tipos de cambio, apoyada en muchos casos con metas de inflación – cuando no por devaluaciones de las propias monedas – ayuda a capear el temporal y a fomentar la recuperación a corto plazo en los países emergentes más afectados. Finalmente, las proyecciones de crecimiento de los emergentes siguen siendo vigorosas. Según el FMI, los países emergentes crecerán, en promedio, un 5,1% en 2014, cuatro décimas más que en 2013. Además, se espera que las reformas que está emprendiendo el gobierno chino contribuirán a mantener el crecimiento de su país por encima del 7% durante este año.]]> <![CDATA[@valldigna: Los países emergentes adolecen de fuertes debilidades estructurales, tienen una elevada dependencia de la exportación de materias primas, y una gran necesidad de capital externo. Además, una parte sustancial de su endeudamiento externo está expresado en monedas extranjeras fuertes. Por eso son muy vulnerables a shocks externos tales como las elevaciones de los tipos de interés en los mercados internacionales, o la retirada de los estímulos que la Reserva Federal insufla en los Estados Unidos. La tormenta desatada a principios de este año en algunas economías emergentes, como consecuencia del cierre gradual de liquidez anunciado por Janet Yellen, y de la desaceleración de la economía china, ha contagiado a muchos mercados emergentes. Es lógico que este fenómeno genere preocupación en todo el mundo porque el PIB de los emergentes alcanza ya el 50% del PIB mundial, y las salidas repentinas de capitales desde aquellos países sacuden los mercados financieros y las bolsas de todo el mundo.]]> <![CDATA[@valldigna: En una visión de más largo plazo, es necesario dar un tratamiento fiscal muy generoso a las inversiones en I+D+i. En lo que respecta a los efectos redistributivos, los mayores efectos pueden lograrse mediante los impuestos progresivos sobre las grandes propiedades. Es cierto que se necesita una gran voluntad política para implantarlos porque son impopulares y merman los votos de ciertos estratos de la población. Pero, por el contrario, son los más eficientes y no desalientan el trabajo ni entorpecen las inversiones. Además, tienen un recorrido recaudatorio que puede llegar a superar el 2% del PIB en países industrializados como el nuestro. Finalmente, para disminuir el déficit público y hacer que la deuda pública sea sostenible es muy importante aumentar los ingresos, principalmente ensanchando las bases imponibles en las líneas expuestas por los otros comentaristas (disminución de las desgravaciones en los impuestos de sociedades y lucha contra el fraude y la economía sumergida), y fomentar el crecimiento económico con medidas profundas y duraderas.]]> <![CDATA[@valldigna: Necesitamos una reforma fiscal que a) dé aliento y soporte a la recuperación económica recientemente instaurada, y favorezca el crecimiento económico a medio plazo; b) que reduzca las desigualdades sociales tan acentuadas por la crisis económica y, c) que contribuya a la sostenibilidad de la deuda pública. El primer objetivo requiere reducir la imposición directa sobre el trabajo, por ejemplo mejorando el tratamiento de las rentas laborales dentro del IRPF, disminuyendo los tipos del impuesto de sociedades, y aumentando las desgravaciones a las empresas por contrataciones de jóvenes. No creo que sea oportuna en estos momentos la devaluación fiscal (disminuciones de las cotizaciones sociales compensadas por aumentos del IVA) aconsejada, por el FMI. Primero, porque las cotizaciones sociales españolas están por debajo de la media de la zona euro; segundo, porque las empresas ya se han beneficiado de una disminución de 10% de los salarios, acumulada desde 2009 y, tercero, porque la subida del IVA lastraría la incipiente recuperación del consumo.]]> <![CDATA[@valldigna: Aunque también hay otras vías que alimentan el déficit tarifario, no hay duda de que el sistema de subastas es un elemento importante que el Gobierno está obligado a corregir. El ministro Soria ha sugerido establecer varias subastas a lo largo del trimestre y tomar como referencia el precio medio de las mismas. Yo creo que sería más justo y eficiente realizar una subasta para cada tipo de tecnología y dar entrada a las empresas extranjeras para incrementar la competencia. En el precio de la factura deberían entrar todos los conceptos relacionados con la producción, distribución y comercialización de la electricidad incluyendo los impuestos y las subvenciones a la energía solar y termovoltaica. Pero esto último requeriría métodos que compaginen la seguridad jurídica de los inversores con la renovación de la instalaciones utilizando las tecnologías más eficientes.]]> <![CDATA[@valldigna: La deficiencia del sistema de subastas en el mercado mayorista de electricidad de España radica en asignar a todos los kilowatios producidos el precio de aquella empresa que los produce con los costes más elevados. Es un problema que surge por la heterogeneidad de tecnologías de las empresas concurrentes a la subasta. La explicación es que para atender a la cantidad demandada se recurre, en primer lugar, a las energías con los costes variables más bajos, como la nuclear y la hidroeléctrica, y se termina con las que tienen los costes marginales más elevados, que son el carbón y el gas. Como estas últimas son las que determinan el precio, las empresas que trabajan con costes variables más bajos – y que además han amortizado ya sus instalaciones – consiguen un exceso de retribución que eleva los costes de producción de la electricidad y, por consiguiente, el precio de la factura eléctrica de consumidores y empresas. Es como si un restaurante que sirve menús muy variados en calidad y cantidad cobrara a todos sus clientes el precio satisfecho por el comensal que ha pedido el menú más caro.]]> <![CDATA[@valldigna: Otro matiz que no podemos olvidar es que la muy ligera disminución de la tasa de desempleo que observamos actualmente en la economía española proviene, en parte, de la pérdida de población activa, tan frecuente en los casos de crisis económicas muy prolongadas como la actual. Esa pérdida puede deberse tanto a la emigración, que involucra a muchos jóvenes, como al desencanto y a la desesperación de aquellos que deciden borrarse de las listas de las oficinas de empleo. De todos modos, una buena proporción de las nuevas contrataciones que se están registrando actualmente en España, al calor de ese crecimiento débil, conllevan aspectos que perjudican mucho a los trabajadores, como la precariedad, la inseguridad y las reducciones salariales. De tal manera que, como algunos estudios están apuntando, el crecimiento actual del empleo es compatible, por desgracia, con una mayor pobreza y con una desigualdad injusta y creciente.]]>