<![CDATA[RSS del tablon del usuario santiagocarbo]]> <![CDATA[RSS del tablon del usuario santiagocarbo]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Las tensiones geopolíticas son una fuente importante de inestabilidad, por su coincidencia temporal y relevancia. Tampoco se nos escapan las tensiones que genera el avance de los radicalismos y la amenaza que ello supone, dados los precedentes. Parte del origen de la gran crisis que se ha vivido estos años tuvo en su raíz un conflicto como el desatado tras el 11-S y la necesidad de reactivar la economía con políticas monetarias muy expansivas. Lo que ocurre ahora es que estos conflictos se añaden a un contexto macroeconómico débil, especialmente en Europa y muchos países emergentes. Un gran riesgo latente para la economía mundial es que no se está acabando de asumir que el liderazgo de Estados Unidos y Europa es mucho más débil y se desvanece poco a poco, de modo que el supuesto orden mundial depende hoy de un número importante de cuestiones dificilmente controlables. Es un contexto en el que lo anteriormente impensable es ahora posible y la parte impredecible de las distribuciones de probabilidad es muy amplia.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Por eso, el foco se está poniendo en la empresas auditoras, porque éstas tienen un deber importante de responsabilidad y comunicación que no se ha cumplido en este caso. Es más, hay prácticas de muy dudosa profesionalidad que no sólo no habría que permitir, sino que habría que prevenir. Sería muy conveniente adoptar medidas cuanto antes al respecto. Esta y otras experiencias del pasado parecen dar la razón a quienes sugieren que es precisa una reforma de los requerimientos a empresas de auditoría en España. En el caso de Gowex, lo que llama verdaderamente la atención es que procedimientos muy básicos de comprobación de datos por parte del auditor hubieran destapado el fraude hace bastante tiempo. Ha sido un hecho desgraciado porque el desarrollo del MAB es fundamental para que la financiación no intermediada para pymes se extienda en España, algo muy necesario que viene señalándose desde hace muchos años]]> <![CDATA[@santiagocarbo: El MAB tiene y debe tener futuro. Esto no implica que lo sucedido con Gowex no haya sido un contratiempo muy importante. Lo que importa ahora es que la reacción sea rápida y contundente para dar seguridad a los inversores en el MAB. Las propias empresas que participan en este mercado han reaccionado y algunas de ellas van a cambiar de auditor para tratar de apuntalar su reputación. Pero también es precisa la reacción del regulador y el supervisor para que este mercado funcione bajo parámetros de seguridad más sólidos. En este sentido, las exigencias deben ser fundamentalmente en términos de transparencia.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Ahora que poco a poco se puede afianzar una recuperación, el fantasma del desequilibrio exterior vuelve. En buena medida, el aún elevado valor del euro sigue siendo una mala noticia y no es nada extraño que haya una sensación de desazón por la persistencia de tipos de cambio que dificultan bastante las exportaciones. En todo caso, hay que insistir en las reformas necesarias para que siga aumentando el interés por invertir en España -y no sólo por la reducción de costes laborales o por los descuentos en empresas o activos problemáticos- y también las orientadas a que el sector exportador gane peso. Para eso, las empresas tienen que crecer y abrirse al exterior y la existencia de diversidad de fuentes de capitalización y de financiación es esencial en este sentido. Por eso, noticias como las que han afectado al MAB esta semana no son buenas, y ofrecen una señal al exterior de cierta zozobra que es preciso corregir.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Los desequilibrios exteriores se corrigieron en gran medida durante la crisis. En parte, por las ganancias de competitividad y, también en parte, por la caída de las importaciones en un contexto de debilidad del consumo. No puede negarse que ha habido mejoras en la competitividad pero también es preciso reconocer que ganar competitividad requiere años de esfuerzo y en España, aún queda un importante esfuerzo pendiente de cambio y de reforma estructural para que la competitividad sea más significativa y tenga efectos de largo plazo.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: No parece que la política monetaria se vaya a ver afectada por datos puntuales porque la pauta de medio plazo ya está marcada: retirada progresiva de estímulos y mantenimiento de tipos aún por un tiempo considerable. Lo que sí que sucede es que en Estados Unidos están en condiciones de debatir sobre la conveniencia o no de subir tipos mientras que en Europa esto es impensable. Por varias razones, algunas comunes y otras distintas, en todo caso, una subida de tipos no es conveniente ahora ni en Estados Unidos ni, por supuesto, en Europa. La principal restricción es la deuda privada y los efectos tan negativos para su sostenibilidad que tendría una elevación de los tipos de interés. Por otro lado, Estados Unidos avanza de forma envidiable hacia el pleno empleo y aún se puede permitir niveles de inflación más altos que los actuales. Ya en anteriores etapas de otros presidentes de la Reserva Federal, la inflación media fue bastante superior a la que ahora se está observando.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Aún parece improbable que se produzca una inminente subida de tipos de interés en Estados Unidos. Incluso aunque los efectos de largo plazo de una expansión cuantitativa tan importante como la que se ha producido sigan siendo, en parte, una incógnita, la inflación no se ha descontrolado ni parece ser que pueda ser así. La inflación, entre otros los datos que ahora se han confirmado del pasado mes de mayo, ha sido mayor de lo esperado pero los componentes más importantes y la evolución de los salarios invitan a pensar que ha sido una subida puntual y que no hay grandes riesgos inflacionarios en Estados Unidos.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Se han dado muchas vueltas a la reforma y se espera algo de carácter más integral. Las familias y hogares lo agradecerán pero también hay que mirar más allá. En cuanto a las críticas sobre el efecto de estos cambios en la equidad y la progresividad impositiva, mi apreciación es que no se aporta sustancialmente más progresividad pero tampoco se favorece exclusivamente a las rentas más altas, puesto que la rebaja también es pronunciada para las rentas más reducidas.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Es una reforma fiscal parcial, con aspectos positivos y otros insuficientes. La rebaja es significativa para los hogares y empresas y los efectos estimados sobre el crecimiento pueden ser realistas pero también cortoplacistas. La estructura fiscal que necesita el país precisa de mayor completitud para lograr el gran objetivo que no es otro que la suficiencia fiscal. Esta reforma no permite resolver ese problema de suficiencia y sostenibilidad a medio y largo plazo y a buen seguro serán precisas otras acciones. Entre otros aspectos, los efectos de las medidas sobre el crecimiento van a depender, precisamente, de que se cumplan as previsiones macroeconómicas para los próximos dos años. Si se cumplen, la reforma puede sumar al crecimiento. Si no, se agravará el problema de insuficiencia fiscal. Los objetivos de déficit y deuda siguen siendo muy exigentes y requerirán, con seguridad, medidas adicionales para acercarse a su cumplimiento.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Ni el Mundial ni los Juegos es lo único ni lo fundamental que Brasil necesita. Estos eventos iban a ser la imagen de un país con crecimiento económico al alza y una supuesta modernización. Sin embargo, el crecimiento previsto para una economía como la brasileña está en el entorno del 1,3%, bastante insuficiente para un país que se consideraba emergente. Y, por supuesto, ahí están las desigualdades, algunas tan arraigadas que requieren mucha más atención e inversión en otras áreas que en la de los eventos deportivos.<]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Los efectos del mundial de fútbol sobre la economía brasileña son más que inciertos. En cuanto al impacto indirecto del evento en cuestión de imagen, turismo y otras actividades económicas puede haber una incidencia positiva lógicamente Eso sí, los costes han sido muy importantes y el rendimiento a largo plazo de estas inversiones es muy limitado. Además, la gestión de estas infraestructuras no parece haber sido muy eficiente ni en plazos ni en inversiones. Lo mismo parece que está sucediendo con los Juegos Olímpicos, con una ejecución de infraestructuras previstas que, a estas alturas no llega ni al 10%.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Se impone el rigor para controlar el aumento de la deuda pública. También ser precavidos con la posible evolución de las primas de riesgo en este contexto. Tal vez el margen de bajada para esas primas no sea ya tanto pero, desde luego, se han reducido de forma muy rápida. No podemos decir que, en este caso, no haya habido alertas sobre el extraodinario peso que está adquiriendo la deuda pública entre los inversores.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Tal y como indican Atif Mian and Amir Sufi en su más que recomendable libro de este mismo año "House of Debt", la crisis puede no sólo no haber solucionado los problemas de deuda sino, en algunos aspectos, haberlos empeorado. Este problema afecta tanto a la deuda pública como a la deuda privada. La deuda soberana es parte del problema pero puede acabar siendo una cuestión muy importante. Esta misma semana hemos visto como el bono español tiene ya una rentabilidad por debajo del del Tesoro norteamericano, aun existiendo importantes contrastes con respecto a la situación en la que se encuentran ambas economías. Los inversores se han lanzado hacia la compra de bonos europeos, muchos de ellos periféricos, en una caza de la rentabilidad (hunting for yield) que puede acabar dando la vuelta. Esto quiere decir que las rentabilidades de estos bonos siguen considerándose atractivas pero, de seguir reduciéndose los tipos, las posiciones podrían retirarse. Hay que tener en cuenta que la liquidez se mueve ahora de forma rápida a escala global de unas localizaciones geográficas a otras.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Lo que el FMI ha pedido -esta semana también la Comisión Europea- es que se agilicen los mecanismos de resolución y renegociación de deuda empresarial. El desapalancamiento de la deuda privada es preciso. De hecho, se ha avanzado bastante en desapalancamiento en los dos últimos años y ahora se ve la reducción de deuda del sector privado como algo factible, mientras que en los peores años de la crisis se veía como un problema dificilmente abordable. Lo que las reformas y los cambios regulatorios deben propiciar son los esquemas legales para que la gama de opciones de resolución de deuda -incluida su conversión por capital, sistemas de insolvencia, regulación concursal, etc.- se amplíe y sea más fácil para las partes -habitualmente bancos con empresas privadas u organismos públicos con empresas privadas- alcanzar acuerdos para reestructurar la deuda en plazos o condiciones.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Las quitas como sistema común o como inciativa regulatoria, en mi opinión, se deberían poner en cuarentena. Son una solución en negociaciones empresariales sobre la devolución de deuda pero fijar un criterio obligatorio o tratar de establecerlas como norma no sería conveniente para la reputación del país. Para muchas empresas, las quitas están siendo, desde la negociación privada, la solución para su viabilidad o para hacer factible la venta de activos. Lo que puede establer un sistema de incetivos inadecuado es fijar una obligación para que bancos o Estado acepten esas quitas.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Por otro lado, hay que tener en cuenta que una línea preventiva es una ayuda, aunque sea contingente y, en cierto modo, revela más desconfianza que protección y deja la puerta abierta a una mayor condicionalidad por parte de la troika. Al margen de estas cuestiones, la estabilidad financiera sigue siendo un reto en muchos países, como se ha visto recientemente en Portugal. Las dudas seguirán planeando sobre la estabilidad financiera europea durante algún tiempo. El análisis global de la banca por el BCE puede ayudar a reducirlas pero sólo se afianzará cuando tenga lugar la adecuada reestructuración y recapitalización en las entidades financieras de un número importante de paises. Así ha sido en España pero es también preciso en otros estados miembros. Todo ello, porque los programas de rescate parecen empezar y terminar por el filtro de la estabilidad financiera y, aunque ésta ha mejorado, aún persiste la incertidumbre.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: En el mundo económico y financiero, las garantías son armas de doble filo. Protegen pero recuerdan que hay algo que proteger. Además, aportan un colchón que favorece en algún modo la generación de riesgos. En el caso de Portugal o Irlanda, que se haya producido una salida del rescate financiero sin una línea de financiacion preventiva responde, entre otras cosas, a esa lógica. Si se establece la línea se señaliza un temor y se azuza el riesgo. Es una cuestión de señalización, un algo así como "podeis volar sólos". Si se revela finalmente que una ayuda es necesaria, se entiende que ésta volvería a llegar, por lo que el colchón preventivo no parece necesario y se ha interpretado que puede presentar más problemas que ventajas. La excepción son situaciones donde la salida del rescate es sólo algo relativo y está más en entredicho, como en Grecia.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: La opción menos esperada sería la única que podría tener algo más de efecto: un verdadero QE, comprando deuda sin esterilización. Pero incluso esta opción tendría hoy un impacto mucho menor que si se hubiera hecho hace tiempo. Lo que muestra esta situación es que los deberes siguen siendo compartidos. Aportar estabilidad financiera y monetaria y contribuir al crecimiento es una labor de Europa en su conjunto. Una Europa que precisa de reformas y de persistencia en la disciplina fiscal pero también de más solidaridad.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Entre otras cosas, porque gran parte de la corrección ya se ha producido porque las entidades financieras se han afanado en devolver los préstamos LTRO del BCE en los dos últimos años. En cuanto al las compras de activos, son pocas las titulizaciones vinculadas o vinculables a préstamos a pymes, por lo que se trata de otro canal de transmisión limitado.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Lo que ocurre es que en el contexto actual, la potencia y profundidad de estas medidas es limitada por dos motivos. El primero es que estas acciones están ya descontadas hasta un cierto punto en los mercados, lo que reduce su incidencia final. Lo segundo, cada una de las medidas está sujeta a unos condicionantes propios. Así, por ejemplo, queda ya poco margen a la baja para que una reducción de tipos tenga efectos sobre la economía real, lo que los académicos convendrían en señalar como un cierto agotamiento del canal del tipo de interés. Por otro lado, un tipo de interés negativo a los depósitos en el BCE podría tener un efecto negativo sobre las operaciones en mercados repo y aumentar la rentabilidad de los colaterales de máxima calidad, como el bund alemán frente a otros bonos periféricos. Esto, en principio, reduciría aún más las primas de riesgo en economías como la española pero con escaso recorrido. Además, aportaría volatilidad al tipo EONIA intradía y, en cierta medida, no haría que se corrigieran los excesos de liquidez.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: La probabilidad de que el BCE adopte medidas menos convencionales es elevada. Lo que ocurre es que se ha llegado a un punto en el que la falta de convencionalidad no implica sorpresa. Es muy probable que se reducan los tipos de referencia. También que los tipos de la facilidad de depósitos se vuelvan negativos. Incluso es posible que haya compras de algunos activos titulizados que puedan estimular el crédito a empresas.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: En cuanto a acciones específicas, está claro que las políticas activas y, en particular, las de formación, precisan de mucho más esfuerzo del que hasta ahora se ha realizado. En otros países como Alemania han funcionado y aquí deberían hacerlo, aunque sea de forma progresiva. En parte no funcionan porque hay mucho margen para ampliarlas. aumentar sus exigencias y acercarlas mucho más a lo que necesitan las empresas, pero también, en parte, porque el sistema de incentivos tiene que mejorarse bastante. En este sentido, aun estando de acuerdo con que la flexibilidad en los contratos de trabajo es muy importante, también creo que lo es un sistema de incentivos que una más claramente los salarios a la productividad. La reforma laboral terminará dando frutos pero creo que serían más y mejores esos frutos si se le da una mayor completitud -aun pueden simplificarse más los contratos o incidir de forma mucho más clara sobre las políticas activas- a la misma. Siempre hubiera sido mejor hacerla en una época de estabilidad pero más vale tarde que nunca.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Una primera cuestión central es que es preciso saber exactamente cuál es el nivel real de desempleo en España. Es evidente que la magnitud del paro es muy elevada pero debemos conocer con más fiabilidad el paro real. Sin conocr con exactitud el problema al que nos enfrentamos, será más difícil atajarlo. Este es un tema recurrente al que no se ha puesto solución y existen medios y capacidades analíticas para ello en España, con muy buenos economistas del mercado de trabajo. Conocer cuál es el paro real es fundamental para analizar la sostenibilidad del sistema, su verdadera incidencia social y el efecto potencial de las medidas que se puedan poner en marcha.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Una buena política económica es la que consigue un buen equilibrio entre incentivos e igualdad. Precisamente, con la crisis, se empeora tanto en buena desigualdad como en mala desigualdad. Se reduce la desigualdad "buena" porque aquellos que realizan el mayor esfuerzo han de contribuir de forma desproporcionada a la redistribución de rentas en algunos casos y se reducen sus incentivos a prosperar y/o contribuir. Aumenta también la desigualdad "mala" porque aumenta el desempleo y las situaciones de desprotección y pobreza. Las políticas públicas deben convinar la igualdad de oportunidades con esquemas de incentivos que premien el esfuerzo. En el período democrático la igualdad de oportunidades mejoró mucho en España y, sin embargo, los sistemas de incentivos no han sido siempre los adecuados. Con la crisis esto ha empeorado y ha puesto las cosas aún más complicadas]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Precisamente ahora tras el reciente fallecimiento de Gary Becker conviene recordar algunas precisiones sobre aquello que se convino en llamar "mala" desigualdad y "buena" desigualdad. La buena desigualdad es la que, de forma transitoria y dentro de ciertos límites, mantiene un adecuado esquema de incentivos para que quien desee prosperar tenga oportunidades para ello. Por lo tanto, es la que permite desigualdad fruto del esfuerzo. La mala desigualdad es la que frena cualquier tipo de oportunidad y condena a los individuos a un determinado status social por el simple hecho de haber nacido bajo unas ciertas condiciones o en un cierto lugar. .]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Las fuentes y consecuencias de la desigualdad son un tema tan controvertido como apasionante. Lo que es más difícil es atribuir esa desigualdad a una ideología o a un sistema económico como el capitalismo. Evidentemente, la política económica puede y debe actuar para orientar la distribución de los recursos de forma adecuada pero también es cierto que ha habido experiencias históricas de formas de intervencionismo que, comenzando por el igualitarismo han acabado propiciando, con el paso de los años, tremendas desigualdades y, en general, amplios niveles de pobreza. Lo primero que debemos considerar es que el capitalismo es hoy en dia un fenómeno global y precisamente, a escala global, las desigualdades no han aumentado sino que se han reducido. Es en Europa y Estados Unidos donde han aumentado desde hace ya varias décadas y las causas son diversas en cada país. El informe de la OCDE muestra que la desigualdad no ha aumentado demasiado, por ejemplo, en España en las últimas décadas y, sin embargo, lo ha hecho mucho en Estados Unidos.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: El Banco de España también lo sabe y, de hecho, ha limitado las posibilidades de dividendo también en aras de fortalecer los recursos propios. Lo que las pruebas van a mostrar es que hasta ahora el sector español ha sido sometido a un profundo escrutinio y proceso de resolución porque la macroeconomía había sido devastadora y el efecto sobre los balances también. Pero los escenarios publicados esta semana por la Autoridad Bancaria Europea revelan que no se consideran ya peores situaciones de escenario adverso para España que para la Eurozona. La excepción es el desempleo y lo que ello implica: la gestión del crédito deberá seguir siendo prudente. En todo caso, el saneamiento en España ha sido muy intenso y eso se va a notar positivamente en los test. Ha sido un proceso dual porque además de las recapitalizaciones y rescates ha habido un esfuerzo enorme en términos de provisiones aplicadas para pérdidas potenciales. Poco a poco se abre un nuevo escenario y me atrevo a decir que las pruebas de esfuerzo pueden ser un punto de inflexión positivo para los bancos españoles.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Por eso, cabe esperar que en comparación a otros sectores bancarios europeos al español no le vaya mal en las pruebas que se realizarán en Noviembre. Conviene recordar que los test de estrés son sólo una parte del análisis global que coordinará el BCE. El examen es mucho más amplio y abarca la transparencia, las prácticas contables y un sinfín de aspectos que van a marcar la pauta para la supervisión única futura. Respecto a la situación de la solvencia de los bancos españoles, se percibe claramente una internalización de la exigencia que los mercados internacionales están haciendo a la banca mundial: mantener unas ratios de capital muy por encima de los mínimos regulatorios. En España, se ha hablado mucho de los activos fiscales diferidos pero son eso, una práctica contable aprobada y con un fundamento económico. En todo caso, los propios bancos españoles saben (y, de hecho, actúan en esa dirección) que estos activos fiscales no son ni deben ser la principal fuente de la solvencia.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: El proceso de resolución de la crisis bancaria en España tuvo dos características de signo opuesto. Por un lado, la tardanza en actuar y en reconocer la magnitud del problema, lo cual pudo agravar una situación (ya complicada de partida). Por otro lado, ha sido un proceso ordenado y, a la larga, se han realizado avances muy importantes. En 2012 confluyeron dos elementos que dieron otro impulso al sector: la identificación de necesidades de recapitalización y la concurrencia de observadores externos en un rescate europeo. España ya pasó por sus pruebas de esfuerzo, con características similares a las que ahora el BCE quiere aplicar. Es más, el sector bancario español pasó por un verdadero escenario adverso en la práctica -con una dura recesión- y ahora -aunque aún queda recorrido en el saneamiento y el reforzamiento de la solvencia- ha salido fortalecido.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: En general, America Latina ha avanzado en los últimos años pero menos de lo que se había asegurado. Se ha venido hablando de que el aprendizaje de sus propias crisis y de los programas de recuperación económica y sostenibilidad fiscal orientados desde el FMI habían dotado a América Latina de resortes para evitar la crisis. Puede que así fuera, pero de forma momentánea y dispar porque para muchos de ellos sus debilidades institucionales siguen siendo demasiado importantes.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: La segunda, la credibilidad de las políticas monetarias y cambiarias, con países que han vulnerado de forma desmedida la independencia de sus bancos centrales (de nuevo, Venezuela o Argentina como casos destacados) y otros muchos donde la dependencia respecto al dólar y la política monetaria estadounidense sigue siendo muy elevada. La tercera, se había extendido una creencia absurda de que con el crecimiento económico reciente llegaría la estabilidad financiera y económica a largo plazo cuando sin reformas la vulnerabilidad seguía siendo una importante debilidad de fondo. En este sentido, países como Chile o Colombia han realizado avances importantes mientras que otros como Brasil se han quedado a medio camino y otros como Venezuela, Bolivia o Argentina han dado pasos atrás en libertades económicas y credibilidad institucional.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Pronto tendremos que delimitar la situación de America Latina en dos áreas. Una que pasa por el tamiz de las reformas precisas para alcanzar la estabilidad financiera y la sostenibilidad del crecimiento y otra que permanece anclada en una debilidad institucional y una elevada volatilidad macroeconómica. En estos momentos hay, al menos, tres disparidades que marcan el distinto sino de unos países frente a otros en América Latina. La primera, la estabilidad y coherencia de los programas económicos y las instituciones políticas y regulatorias. ya que hay países donde el intervencionismo y la corrupción (caso de Venezuela o Argentina) o el estancamiento en cuanto a reformas y los desequilibrios y desigualdades (caso de Brasil) son fuentes importantes de inestabilidad.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Hay algunas áreas de mejora importantes. Sobre todo, que hará falta más acción para acelerar la creación de empleo. También, en términos más generales, que España precisa de una estrategia mucho más definida en áreas clave como la I+D+i, la energía o la educación. De cómo se construyan esas estrategias también dependerá la duración y vigor del modelo de crecimiento a largo plazo. En definitiva, el esfuerzo por delante es muy importante pero sí que hay razones para un cierto optimismo. En todo caso, no para la alegría mientras que el desempleo no se reduzca drásticamente. Lo importante era comenzar a andar el camino y en eso estamos.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: El mayor riesgo de la economía española, dentro de los que están al alcance de España, sería abandonar las reformas o el progresivo reequilibrio de deuda pública y privada. Aunque la deuda pública siga creciendo, hay razones suficientes para creer que esa tendencia se puede revertir a medida que se vayan corrigiendo los desequilibrios generados por la crisis (con el desempleo a la cabeza). Por otro lado, la deuda privada comienza a reducirse a un ritmo más acelerado del que se esperaba, auyentando fantasmas de quitas y soluciones propias de países sin credibilidad. Por otra parte, la caída del crédito está tocando fondo y comienzan a darse circunstancias de mercado y de estabilidad financieras para que la financiación al sector privado se reactive poco a poco.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Los comentarios sobre la economía española y las previsiones que afectan a la misma dependen de la perspectiva temporal que se tome con respecto a los mismos. Si pensamos en cómo estábamos hace año y medio, la trayectoria sería más que satisfactoria. Si pensamos en los desequilibrios que aún persisten -destacando el desempleo- podemos hablar de una recuperación económica dura que se prolongará en el tiempo. Ambas visiones son compatibles. Durante los momentos más agudos de la crisis atravesamos una cierta "histeria del dato" que ahora deberíamos evitar. En los años anteriores cada previsión era corregida por otra aún peor. Ahora parece suceder al contrario y las proyecciones se revisan al alza. En todo caso, nadie puede augurar que España resolverá todos los problemas que la crisis ha generado un uno o dos años. Eso sería irrealista e irresponsable. Pero tampoco nadie puede negar que se ha abandonado una situación muy delicada y que se está avanzando hacia una nueva trayectoria de crecimiento.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Menos favorables a la inclusión de China en el G-8 son otros argumentos. En particular, que los movimientos liberalizadores en el país son aún tímidos y están lejos de establecer condiciones de competitividad y libertad económica similares a los de otros miembros del G-8. China no compite bajo parámetros laborales o industriales comparables a los de otras economías del G-8. Los movimientos recientes han sido bien acogidos pero son también una respuesta a crecientes debilidades a las que China tenía que hacer frente. Entre otras, la pérdida de fuelle de su producción industrial, ilustrada en una caída prolongada del precio del cobre en los mercados internacionales. Además, esta caída es especialmente peligrosa para China porque buena parte de sus préstamos de baja calidad tienen como garantía colateral, precisamente, el cobre.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Que China pase a formar parte del G-8 es una cuestión que tiene tantos condicionantes políticos como económicos. Que lo hiciera reemplazando a Rusia sería, sin duda, una decisión con una carga política importante. En todo caso, hay razones a favor y en contra de la participación de China en el G-8: A favor está su peso en la economía mundial y su importancia en los flujos comerciales. También serían factores positivos a tener en cuenta que el G-8 es, en muchos casos, un foro de ajuste o fine-tuning en el que limar asperezas y resolver tensiones más o menos puntuales (por ejemplo, las tensiones cambiarias). En ese punto, la participación de China podría ser también importante.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Lo que sí suscita más dudas es que se pretenden reducir impuestos en un país que ya está en "cuarentena" desde Bruselas por sus desviaciones fiscales, algo que la UE ya ha advertido. Al plan de reformas le falta aún su planificación presupuestaria, algo esencial para dotarlo de mayor credibilidad y consitencia.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: En todo caso, si el proyecto de Renzi prolifera lo que Italia estaría haciendo es sus deberes pendientes. Teniendo en cuenta la naturaleza de algunas de las medidas anunciadas, España sería más un espejo en el que Italia debería mirarse que al contrario, al menos en materia de reformas. Destacan en el plan de Renzi las medidas que quieren orientarse a impulsar el empleo juvenil, donde seestá detectando un problema creciente que precisa de verdaderos contratos de formación y aprendizaje. Asimismo, encajan bastante bien en un entorno reformista los planes de nombrar una autoridad anticorrupción. Renzi ha prometido también una racionalización y simplificación de estructuras para hacer la administración pública más ágil, algo donde el camino a recorrer es bastante largo en el país transalpino que, en algunos aspectos, precisa cierta modernización. En el ámbito empresarial, destacan las medidas para acelerar el pago atrasado de facturas de deuda comercial, algo que también suena mucho a la experiencia española reciente.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Con todas las cautelas que el caso de Italia precisa, cabe acoger positivamente que el gobierno del pais transalpino haya anunciado un programa de reformas estructurales, materializado en "una reforma al mes" según indica el primer ministro Renzi. La primera reforma es la más transversal y probablemente más necesaria, la electoral. El que Italia pueda contar con una ley electoral que permita una mayor estabilidad política es, sin duda, uno de los grandes anuncios. Es, en todo caso, una condición necesaria pero no suficiente para avanzar en la dirección que Italia necesita desde hace muchos años: hacer profundas reformas estructurales económicas. Ya en momentos anteriores de la crisis ha parecido que Italia iba a emprender grandes reformas pero no ha sido así y el riesgo político aún existe.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: El BCE ha sido determinante en algunas situaciones muy comprometidas en los últimos años pero, al contrario que la Fed se ha mantenido mucho en los límites de la ortodoxia. Algo más de heterodoxia sería bienvenida pero eso no es precisamente algo fácil de llevar al BCE ni incluso en algunos casos que cuente con el apoyo implícito de los gobernantes de países como Alemania (que tienen limites constitucionales que atender.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Durante toda la crisis los bancos centrales han acaparado un protagonismo inusitado, en gran parte involuntario. Si nos atenemos a los mandatos de estas instituciones, se ha bordeado en algunos casos el límite de lo que deberían abordar. El caso de la desinflación y de la fortaleza del euro sí que parece requerir algún tipo de intervención. Sin embargo, el BCE parece dejar muy claro aue actuaría más de lo que lo ha hecho en caso de que fuera necesario pero también ha dejado patente que no estima que la actual sea una situación de ese tipo. El mensaje subyacente es que la autoridad monetaria no puede erigirse en la "salvadora" de cada mes y que las autoridades políticas nacionales y europeas se relajen en consolidación fiscal y reformas. Pero es cierto que el BCE sí que podría hacer más y no lo ha hecho]]> <![CDATA[@santiagocarbo: El problema es cómo resolver estas desigualdades en estas economías avanzadas o, como sugieren algunos economistas, hasta qué punto actuar con políticas de demanda (aumentar salarios o realizar estímulos) puede acabar ocasionando que el remedio sea peor que la enfermedad. La estructura salarial se configura como un reflejo de la situación de la oferta y demanda. Las políticas redistributivas (fiscales, por ejemplo) teóricamente inciden sobre la demanda pero ignoran la oferta. Así, pueden aumentar los salarios de determinados colectivos transitoriamente pero pueden hacerlo también al margen de la productividad y aumentar la inflación. En España se han producido desequilibrios y excesos que tienen que corregirse. Desgraciadamente -y, en algunos casos, de forma poco comprensible moralmente- el esfuerzo ha recaído más sobre algunos colectivos -entre otros las llamadas "clases medias" - pero sólo la corrección progresiva de esos desequilibrios (deuda privada, desempleo) puede reequilibrar en alguna medida la distribución de la renta.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: El problema de la desigualdad es recurrente y las crisis económicas lo agravan. La cuestión es analizar en qué medida las cuestiones de desigualdad pueden ser transitorias o se convierten en un problema permanante y cada vez más grave. En este sentido, como clarificación, hay que partir de la base de que en una perspectiva global, la desigualdad no sólo no ha aumentado sino que se ha reducido en las últimas décadas. El problema es que en algunas sociedeades llamadas "avanzadas" se están produciendo fenómenos de acumulación de riqueza que parecen acentuar algunas desigualdades salariales y que en momentos como esta crisis ciertamente se acentúan.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: En España, muchas empresas mueren por falta de proyección, por agotamiento de sus mercados o incapacidad para afrontar retos de expansión o tecnológicos. La capacidad de expansión es, sin duda, un reto para la empresa española. En todo caso, aunque no es un requisito indispensable, dar el salto hacia un tamaño "relevante" requiere financiación externa y, en España, de momento, la principal alternativa es la bancaria. En cuanto a las cuestiones relativas a la financiación, es necesario que crezca el peso de los recursos propios y la captación de inversores para crecer. Eso sí, dada la caída del crédito bancario, que seguirá siendo importante, quiero terminar con un mensaje positivo al respecto. En España no hay otro remedio para las entidades financieras que orientar gran parte de su negocio hacia el crédito a empresas en los próximos años, profundizando en sus capacidades de evaluación y prospección en este segmento. Muchos bancos se están lanzando ya en esa dirección y en un par de años el cambio puede ser perceptible y relevante para la transformación empresarial en el país.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: El tamaño de las empresas es una cuestión importante en España porque hay un gran hueco no cubierto, el de las empresas de tamaño medio. La mayor parte de las empresas en España son microempresas o empresas de tamaño reducido y, de ahí, hay un salto hasta las empresas de gran dimensión que, sin ser abundantes, tienen una presencia y una competitividad internacional relevante. España precisa, en cualquier caso, más empresas de tamaño medio y elevado por varias razones. La primera, la dimensión empresarial favorece la innovación y el empleo. La segunda, para muchas empresas de tamaño reducido crecer significa también superar barreras e incluso complejos para alcanzar otros mercados dentro y fuera del país. Por lo tanto, el tamaño es un trampolín también para la exportación y la competitividad. Asimismo, la financiación entre empresas y el desarrollo de circuitos de capital alternativos al crédito bancario es más plausible en un tejido empresarial con un mayor número de empresas relevantes en tamaño.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: En algunas economías que es difícil calificar de emergentes pero aún así se consideran en muchos casos, como en Argentina, el deterioro institucional es considerable y su credibilidad se ha resentido de forma muy importante. En otras economías, como China, el intervencionismo sigue siendo muy elevado y se desarrollan políticas no siempre equilibradas. Los de las últimas semanas fueron episodios inquietantes que, en cierto modo, se han disipado pero que pueden volver a producirse más pronto que tarde.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Hay quien se ha dado mucha prisa en denominar a un conjunto de países muy distinto como "emergidos" más que emergentes. Su ritmo de crecimiento y la rapidez de la modernización que emprenden muchas de estas economías es considerable pero también su heterogeneidad y capacidad de resistencia. Algunos países, en particular los asiáticos, están mostrando una vulnerabilidad considerable a los movimientos monetarios internacionales. Durante los años de la crisis la liquidez oficial sustituyó a la privada en los países occidentales y ahora que poco a poco vuelve la liquidez privada son los emergentes los que parecen atravesar problemas de estabilidad monetaria. Si algo han ganado estos países, en cualquier caso, es músculo financiero y experiencia para solventar situaciones de este tipo pero aún se trata de economías cuya estabilidad está sujeta a una significativa volatilidad.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Resulta más comprensible e, incluso, atractiva y razonable la concepción de una reforma fiscal orientada a la eficiencia que la entendida como una mera reducción de impuestos. Por ejemplo, hay cuestiones que podrían tener cabida y no ir orientadas a reducciones impositivas, como la eliminación de ciertas exenciones a empresas. Asimismo, hay que elegir muy bien la combinación de cambios en bases imponibles y reducción de tipos marginales para evitar que la carga siga recayendo de forma muy marcada sobre las clases medias, algo que viene produciéndose de forma contínua ya de largo. Asimismo, hay que cuidar los gravámenes al consumo en un entorno en el que la demanda interna aún es débil, aunque haya mejorado. En todo caso, la eficiencia debe ser algo más que en materia impositiva y debe alcanzar al conjunto de las administraciones públicas. En este sentido, la vertiente del gasto tiene margen para la reducción con una simplificación de la administración pública ambiciosa, algo que hasta ahora no se ha producido, en lugar de sobre servicios esenciales como la salud o la educación.]]> <![CDATA[@santiagocarbo: Lo importante es que una reforma laboral tiene que tener como propósito tanto facilitar la creación de empleo conforme la economía crece, como evitar que este se destruya de forma significativa durante las fases recesivas. Por supuesto, todo tiene un coste pero el mercado de trabajo tiene que ser un reflejo del estado de la tecnología, la capacitación y la competitividad de un país. Por eso, cuestiones como la flexibilización incorporan, por definición, cuestiones como ajustes salariales, de jornada, movilidad y otras cuestiones que, por antipáticas que puedan resultar, estaban muy poco presentes en España. En Alemania, existe un amplio número de puestos de trabajo de baja cualificación y también de elevada cualificación pero lo que es claro es que existe un reducido nivel de desempleo. En cualquier caso, la reforma laboral aún necesite mayor completitud en España, aunque se ha avanzado en la buena dirección.]]>