<![CDATA[RSS del tablon del usuario gdeladehesa]]> <![CDATA[RSS del tablon del usuario gdeladehesa]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Si hay un problema acuciante en el sistema financiero español es la falta de mercados de acciones y de deuda para las pymes. Las diferencias con otros estados del área euro, en cuanto a la existencias de mercados, son muy elevadas y son realmente abismales respecto de EEEUU. En este último hay más mercados de deuda y de acciones que de crédito, siendo ambos similares en porcentaje en el Reino Unido y cuatro veces menores en España donde son un 20% frente a un 80% del crédito. Hay que potenciar dichos mercados de acciones y deuda al máximo que es lo que intenta el BCE con el nuevo y masivo TLTRO quiere relanzar los mercados de ABS en todo el área euro. El problema de Gowex en el MAB no debe de restarle mérito ya que no tiene nada que ver tanto con el mercado en sí como con sus supervisores y auditores. En el MAB el riesgo es mayor y aquellos que invierten en él deben de ser muy cautos y estudiar a fondo las compañias, de ahí que haya sido un inversor extranjero el que ha descubierto el fraude antes que sus auditores y supervisores. Sería muy deseable que hubiera muchos MAB y mucho más grandes.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Brasil es el pais más grande de Iberoamérica y ha sido en las últimas décadas uno de los más estables. La población se ha agrupado en grandes urbes y ahora tiene un problema muy importante de falta de infraestructuras para atender a dicha aglomeración. Al ser un año de elecciones y además de campeonato mundial de futbol, debería cerecer más rápido, ya que el año que viene será necesariamente peor, a menos que se haga un gran esfuerzo de infraestructuras en las grandes urbes.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: La mayor parte de los movimientos de las rentabilidades de la deuda pública en el área Euro desde 2007 ha estado basados en mayor medida en la creciente aversión internacional al riesgo que en los factores económicos domésticos y de riesgo soberano. Tan iluso era que, en 2007, la rentabilidad de la deuda española fuera igual o menor que la de Alemania, a pesar de ser los dos países triple A, con una tasa crecimiento y de desempleo parecidas, una menor deuda pública que Alemania pero con un PIB por habitante más de un 20% inferior al de Alemania y un déficit corriente del 1,4% del PIB frente a un superávit Aleman del 7,5% del PIB, como iluso es que ahora su rentabilidad sea menor que la deuda de Estados Unidos, cuando este año va a crecer cerca de un 3% frente a un 1,2% en España y ha reducido su tasa de desempleo a muy cerca del 6% frente al 24,9% en España, una deuda pública un poco menor que Estados Unidos pero un PIB por habitante un 57% menor que el de Estados Unidos, siendo EEUU triple A y España triple B menos. Finalmente, la recuperación económica del área Euro y de España está ya descontada.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Primero, el dólar y el euro son las dos monedas dominantes.Tanto los bancos centrales como los inversores institucionales invierten en ambas buscando un seguro de cambio natural ya que al subir el dólar tiende a bajar el euro y viceversa, aun cuando el dólar domina sobre el euro al ser la divisa más utilizada. Segundo, el área euro sufre una baja inflación (0,5% en Marzo) cuando el objetivo del BCE es "cerca pero por debajo del 2%" y el BCE debe aumentarla cuanto antes. Tercero, QE en EEEUU no consiguió depreciar el dólar y podría ocurrir lo mismo en el área euro si el BCE aumenta su balance con compras no esterilizadas. Cuarto, la inflación del área euro podría aumentarse depreciando el euro, pero no es fácil hacerlo, salvo que el BCE estuviese dispuesto a vender euros y comprar dólares y otras divisas en los mercados de cambio, lo que generaría acciones contrarias de otros países. Quinto, el superávit corriente del áre euro ayuda a fortalecerlo. Sexto, los estados podrían depreciar el euro con políticas fiscales expansivas pero, su situación fiscal no lo permite al ser sus deudas muy elevadas.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Según Eurostat, el Gini de España era 35.0, siendo la media de área Euro 30.5 y de la UE 30.6. Es decir, mayor que Portugal 34.5, Italia, 31.9 y Grecia 34.3. Este es un signo muy claro de que el sistema de impuestos y transferencias no es capaz de reducirlo al nivel medio Europeo. El sistema español de transferencias está basado en la familia y no en el Estado a lo que ayuda también el elevado nivel de propiedad de la vivienda que es muy elevado (80%)]]> <![CDATA[@gdeladehesa: En Europa la desigualdad, medida por el coeficiente de Gini creció entre 1987 y 2007 y todavía más después de la Recesión. Este problema es mayor en el 1 por ciento más rico, especialmente en Reino Unido e Irlanda siendo menos pronunciado Europa Continental. Ahora, tras la recesión el problema es todavía mayor al haber una mayor caída relativa de los ingresos de los trabajadores y todavía mayor de los desempleados. Dentro de Europa, los países del Norte tienen unos sistemas fiscales más progresivos y un mayor gasto social que reducen la desigualdad después de impuestos, mientras que la fiscalidad de los mediterráneos la reducen muy poco ya que su gasto social es proporcionalmente menor y su impuesto sobre la renta es menos progresivo. Además, las familias del Sur se endeudaron mucho más que las del Norte en los años anteriores a la recesión. En España el índice Gini, antes y después de impuestos y trasnferencias sociales es superior al de 15 de los 18 miembros del euro sólo superado por Portugal, Italia y Grecia.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Crecer dos años seguidos al 1,2% y del 1,7%, parecía impensable hace sólo un año. Con estas tasas de crecimiento se crea ya empleo que es lo clave para que pueda crecer la demanda interna, lo que, añadido al buen comportamiento de la demanda externa permita que pueda acelerarse el crecimiento en años venideros y crear todaía más empleo. Ahora bien, aunque mejoren los "flujos" trimestrales y anuales de la economía, llevará muchos años reducir los desequilibrios acumulados en forma de stocks durante casi una década. Primero: la deuda pública seguirá subiendo todavía mientras no tengamos de superávit fiscales, que no es el caso hoy (-6,6%). Segundo, el stock de deuda externa neta seguirá creciendo mientras no tengamos un superávit neto de la balanza por cuenta corriente que hasta ahora se ha conseguido debido a que la demanda interna era negativa y se importaba muy poco, ahora que la demada interna crece, el déficit corriente vuelve a ser negativo. Tercero, la deuda privada es muy elevada´pero está cayendo muy lentamente desde hace ya seis años lo que es un signo de esperanza. Llevará muchos reducirlos.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: La fortaleza del euro frente al dólar desaparecerá conforme la FED continúe con su tapering hasta normalizar su balance y más todavía cuando empiece a subir los tipos de los Federal funds mientras que el BCE continua dos años más con tipos cercanos a cero. Más todavía, si es necesario, para evitar una deflación en los estados miembros con problemas, realiza fuertes compras de su deuda para evitar lo peor. El mayor problema que tiene el área euro es caer en deflación y esta acercandose a ella. El problema de una inflación muy baja o una deflación es que aumenta el valor real de la elevada deuda pública y privada de estos éstados miembros y aumenta el tipo de inetrés real de la deuda provocando una recesión en buena parte del área euro, con consecuencias inimaginables para el futuro del euro. Se juegan mucho Estados Unidos y el área euro en los dos próximos años por lo que tendrán que colaborar estrechamente en sus políticas macroeconómicas. esperemos que asi sea.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Por esa razón, el sector público ha tenido que desapalancarse, al mismo tiempo que las empresas y las familias, y no ha podido introducir todas las políticas anticíclicas necesarias durante la gran recesión. La seguridad social que ha perdido 3 millones de cotizantes ha hecho lo que ha podido y las familias españolas que siempre han ayudado a sus hijos y nietos desempleados, esta vez tenían sus ahorros atados a la hipoteca y han hecho todo lo que han podido. Como además, en el área euro no hay política fiscal suficiente para hacer frente a estos choques asimétricos que nos han afectado gravemente, al final, y lamentablemente, la desigualdad ha aumentado y la pobreza también. Esta es una lección que no debemos nunca olvidar...]]> <![CDATA[@gdeladehesa: No es fácil determinar si la desigualdad reduce el crecimiento o viceversa. Hay países muy desiguales que crecen mucho (muchos de los en desarrollo como Chile o Turquía y también desarrollados como Estados Unidos) y hay países desarrollados muy igualitarios que no crecen, como Japón, o que crecen poco como Francia o Dinamarca. España ha sido, junto con Corea del Sur e Irlanda uno de los que más han crecido en el mundo en las últimas décadas hasta 2008. Al principio, sin burbuja y luego con burbuja inmobiliaria y el aterrizaje posterior ha sido la mayor recesión desde la Guerra Civil. El aumento de la desigualdad en España, que hasta 2008, estaba justo en la media de los 33 países de la OCDE ha sido debida a la posterior gran recesión y su gigantesca tasa de desempleo, en parte producida por un sistema laboral y de negociación colectiva muy ineficiente y en parte por la enorme cantidad de empleo producida por la construcción y la burbuja inmobiliaria que atrajo millones de inmigrantes. Además, el sector público ingresaba los impuestos derivados de la burbuja y los gastaba como si fueran permanentes.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El tamaño de las empresas españolas es muy pequeño. De los 3,2 millones de empresas sólo el 0,6% tiene entre 50 y 249 empleados y el 0,1% tiene más de 250 empleados. El 92,5% tiene de 0 a 9 empleados y el 96,,3% tiene menos de 50. Las empresas muy pequeñas no exportan y por esa razón han desaparecido más de 250.000 en esta grave recesión. 100.000 de entre ellas tenían un empleado sólo. Asimsmo la I+D+i es asimismo muy baja ya que las mepresas son en promedio muy pequeñas, lo que representa un problema para el desarrollo de España a largo plazo. Hay que intentar facilitar fiscalmente el tamaño para conseguir empresas de mayor tamaño.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Desde 2008, la FED ha inundado sus mercados de capitales con dinero barato, reduciendo la rentabilidad de los activos financieros seguros. Muchos inversores empezarona invertir en activos menos seguros de países emergentes en busca de mayor rentabilidad. Aquellos países emergentes que aprovecharon de dichas entradas de capital para gastar más generando un exceso de demada interna y un deficit corriente, ahora tienen un problema serio ya que la tendencia se revertirá cuando la FED empiece primero a dejar de comprar activos, luego a venderlos y finalmente a subir sus tipos de interés dado que, creciendo al 3%, su desempleo bajará por debajo de su objetivo a finales de 2014. Los países emegentes que más están sufriendo son Turquía, Africa del Sur, Argentina, o Venezuela que por no dejar que sus tipos de cambio se ajustasen ahora se han visto obligados a depreciar sus monedas aumentando su inflación y su déficit corriente que ahora es muy caro refinanciar. Otros han sido más precavidos y han invertido bien las entradas de capital y han sufrido poco. La cooperación internacional es necesaria para resolverlo]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Primero: los precios de la electricidad, en el período 1998-2012 han sido utilizados electoralmente. Partiendo de un índice 100 en 1998, alcanzaron a un índice 120 en 2012, mientras el gas a 135, la gasolina super a 160, el butano a 200 y el gasóleo calefacción 300. Segundo, las subvenciones a las renovables empezaron demasiado pronto y demasiado rápido. En 2008 ya estaba instalado el 76% de la capacidad, cuando eran todavía muy incipientes y caras. Otros paises europeos las instalaron más tarde con costes mucho más bajos. Tercero, el mercado de electricidad, como el de todas las materias primas, es marginalista, en el que el productor más caro tiende a marcar el precio final, más todavía si es el productor más flexible, como es el caso de los ciclos combinados en España. Además, los precios de mercado españoles han ido cayendo, están por debajo de los Italianos, de los franceses y son similares a los alemanes y portugueses. Finalmente, todos los mercados de generación electrica son oligopolísticos por eso estan regulados, lo mismo que ocurre con telefonía, en los que las economías de escala son altas.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Mientras la política monetaria de Estados Unidos, Reino Unido y Japón siga siendo expansiva los precios de los activos financieros seguirán subiendo y sus tasas de crecimiento iran al alza. Estados Unidos puede crecer cerca de un 3% en 2014. En el área euro el crecimiento será muy inferior, ligeramente por encima del 1%, porque sale de una recesión importante y el euro se aprecia frente a las tres divisas anteriores. De seguir esta situación el BCE tendrá que bajar tipos y seguir dando liquidez para que los bancos se recuperen y den más créditos. El problema vendrá cuando La FED afloje en mayor medida sus compras de activos (tapering) y sobre todo cuando empiece a subir los tipos (exiting), al que seguirán, el BOE primero y más adelante el BOJ. Esto tendrá un efecto negativo para los emergentes y para el área euro, aunque ayudará a que el euro se debilite. En ese sentido, el futuro es todavía incierto para el área euro, el Reino Unido y Japón, salvo para Estados Unidos que va a despegar con mayor fuerza y con la ayuda añadida de su produción masiva de petróleo y gas de rocas bituminosas.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Estoy totalmente en contra del dinero al contado y especialmente de los billetes de grandes denominaciones, en los que los más elevados son los de 250 y 500 euros, que nadie ha visto, salvo los evasores fiscales, pero que financian todo el tráfico de mujeres, niños, drogas, órganos, armas así como los delitos de robo, asalto, homicidios y toda la corrupción se lleva a cabo con dichos billetes que siguen emitiendo los Estados porque así consiguen colocar deuda que no paga tipo de interés, favoreciendo todas la actividades ilícitas y perdiendo muchos ingresos fiscales. Los creadores de los bitcoins dicen que se han inspirado en la escuela austríaca de economía y en von Mises y Hayek, pero han terminado siendo utilizados para intentar lavar dinero del narcotráfico y otras actividades prohibidas. Si los grandes economistas von Mises y Hayek levantaran la cabeza.....]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El super-ciclo de las materias primas, como todos los ciclos, suelen reducirse conforme aumentan los incentivos a la búsqueda y la producción de dichas materias, conforme aumenta su precio, así como la búsqueda de materias sustitutivas de aquellas que son más caras. Sus mayores demandantes han sido los grandes países emergentes, especialmente China e India, con una población conjunta de 2.500 millones de personas. Dicha demanda de materias primas va a ser cada vez menor, ya que en diez años, estos grandes emergentes van a demandar cada vez más bienes de consumo duradero (lavadoras, neveras, automóviles etc.) y menos materias primas. Estos cambios en la demanda de los grandes países emergentes van a beneficiar en mayor medida a los productores de dichos bienes duraderos a costa de los de materia primas. Una vez que acabe el super-ciclo de los bienes de consumo duradero, en otros veinte o treinta años, dichos emergentes van a demandar crecientemente servicios en lugar de bienes de consumo duradero, especialmente, servicios financieros, turismo y viajes, siguiendo el mismo patrón que los desarrollados.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El crédito siempre ha sido en España fundamental para la recuperación y desde Junio de 2012 a Junio de 2013 ha caído de unos €380.000 millones a €235.000 millones. En parte ha sido debido a la fuerte caída de la demanda interna de consumo e inversión, en parte a la renacionalización forzada del crédito y de la deuda privada y pública al desprenderse sus inversores de ellas y en parte por ser mucho más segura y con alto rendimiento, al poder hacer carry-trade con ella al tomar liquidez barata del LTRO. Ahora, algunos, como Weidmann, están pidiendo que dichas tenencias renacionalizadas de deuda sean sometidas a stress test en el AQR del BCE y stress test de la EBA, lo que sería la forma de fragmentar definitivamente el sistema financiero del área euro produciendo de nuevo procesos y dinámicas que se auto-cumplen. Basilea considera la deuda pública como un activo libre de riesgo y cambiar dicha regla retroactivamente sería injustificable e injusto. De ahí la necesidad de alcanzar una verdadera Unión Bancaria con un Supervisor Único y un Fondo de Resolución Único. De no alcanzarse, lastrará recuperación.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Un IPC negativo en un mes no significa que haya deflación ya que esta sólo ocurre cuando existe una caída generalizada y continuada de los niveles de los precios de los bienes, servicios y activos reales y financieros. Si ha habido un proceso de desinflación por la fuerte y continuada caída de la demanda interna desde 2009, derivada de la caída del consumo de las familias por el fuerte aumento del desempleo, por su des-apalancamiento para pagar sus hipotecas y por la subida del IVA. Asimismo, las empresas y los bancos también han estado des-apalancándose y no han invertido en bienes y servicios. A partir de ahora, las probabilidades de entrar en una deflación son cada vez menores ya que la economía ha tocado fondo y empezará a crecer paulatinamente. Ahora bien, una muy baja inflación es una característica muy extraña a la economía española que tradicionalmente nunca ha estado acostumbrada a bajadas de precios y salarios, sino lo contrario. Ya no puede haber devaluaciones y el BCE no permite que los precios alcancen el 2%. La baja inflación hará más difícil pagar la deuda pero ayudará a competir mejor.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Hemos tocado fondo y ahora hay que intentar crecer lo más posible para reducir los tres grandes desequilibrios acumulados: la deuda pública y privada, la deuda externa y el desempleo. Lo importante ahora es continuar con las reformas estructurales, no acometidas durante décadas, que pueden aumentar el crecimiento a medio plazo. La laboral que siendo fundamental, necesita ahora fuertes políticas activas de empleo, reducir la dualidad indefinido-temporal y primar el empleo a tiempo parcial y el empleo con formación dual en las empresas. La de la educación que debe fomentar la educación técnica y mejorar la universitaria. La de las AAPP, que son demasiado grandes, con solapamiento excesivo, siendo mayores allí donde hay menos población y viceversa. La fiscal, tanto en la imposición directa que permite que sólo paguen los asalariados, como la indirecta que hace que paguen más los que tienen un mayor consumo en proporción a su renta (los de menores ingresos). La de la Justicia que siendo buena es muy lenta lo que hace que muchos delitos prescriban antes de llegar al Supremo y aprobar ya la de las Pensiones.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Eugene Fama merece el Nobel por desarrollar, en 1970, la hipótesis de la eficiencia de mercados financieros, por la que los precios de las acciones reflejan los dividendos esperados, descontados a los tipos de interés ajustados por el riesgo, por la que un mayor retorno de la inversión sólo puede responder a un mayor riesgo y ser el primero, con L.Fisher, M. Jensen y R. Roll, en contrastar el modelo CAPM del Nobel W. Sharpe. Lars Hansen merece el Nobel desarrollar, en 1982, la primera, novedosa y deslumbrante metodología econométrica dinámica (GMM) que permitió por primera vez, analizar y estimar el modelo CAPM (con K. Singleton) y el control de la incertidumbre en dichos modelos (con el Nobel T. Sargent). Robert Shiller merece el Nobel por contrastar, en 1981, la variabilidad, volatilidad y eficiencia de los mercados financieros, mostrando que los movimientos de acciones eran excesivos respecto a los subsiguientes cambios en los dividendos y su idea de la "exuberancia irracional". La ciencia económica avanza por destrucción creadora y por estar unos subidos a los hombros de gigantes anteriores.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Nos enfrentamos a la incertidumbre provocada por el elevado endeudamiento de los países desarrollados (un promedio ponderado por el PIB del 109% de deuda bruta y del 78,7% de deuda neta). Estas deudas elevadas sólo pueden pagarse: Primero; con una fuerte consolidación fiscal, como está haciendo el área euro, pero teniendo multiplicadores superiores a 1, no funciona ya que el PIB cae más que la deuda. Segundo: con mayor crecimiento, lo que no va a ocurrir a corto plazo en algunos desarrollados como el área euro, pero muy posiblemente en EEUU, Canadá, Reino Unido y Japón. Tercero: con mayor inflación, lo que no es posible en el área euro, pero si en otros desarrollados, como Estados Unidos y Japón. Cuarto: con represión financiera, lo que hoy es hoy imposible el los países desarrollados y Quinto: con su impago, lo que es casi imposible. Esta situación hará que los tipos de interés en los países desarrollados sigan manteniéndose bajos durante bastante tiempo hasta que aumente su crecimiento. El problema mayor lo tenemos los estados del área euro, que hemos emitido deuda en una moneda que no controlamos.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Una política fiscal común es la única que puede hacer frente a los choques asimétricos en los estados miembros del sur de la euro zona, ya que la política monetaria sólo tiene efectos simétricos, pero lamentablemente la política fiscal sigue siendo nacional, salvo el Presupuesto Europeo del 1% del PIB de la UE. Por esa razón, el BCE tiene que intentar hacer una política monetaria asimétrica para resolver los problemas de crédito de los estados miembros del sur, como han sido los dos LTRO y el anuncio de las OMT. Sin crédito no hay recuperación posible ya que en la euro zona representa el 80% de la financiación e incluso más en los estados del sur y además, no puede esperarse a la Unión Bancaria, que es fundamental, ya que la Supervisión Única sólo afectará al 60% del sistema bancario (130 bancos de más de €30.000 millones de balance, de las 6.800 entidades de crédito totales) y además entrará en vigor dentro de un año y la Resolución Única probablemente sólo afecte a dichos 130 bancos y entrará en vigor más tarde. El BCE es el verdadero guardián del euro y hará lo posible y lo imposible para salvarlo.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Esa sería la mejor forma de recuperar la competitividad y no la que se ha hecho. La no indexación de las pensiones tiene también sentido ya que los que las tienen que pagar son una generación de trabajadores, que es, en tamaño, la mitad de la que ahora está jubilándose, ya que esta última tenía una tasa de fertilidad de 4 hijos por mujer fértil y la actual tiene una fertilidad ligeramente mayor que 1 hijo, que además está la mayor parte de su vida laboral desempleada, mientras que la que se jubila estaba blindada con contratos indefinidos y además, esta es la que todavía domina la negociación laboral salarial y que finalmente quieren jubilarse a los 65 años, cuando esta edad se introdujo en 1919 y hoy la esperanza de vida es el doble que entonces. En definitiva, la no indexación de las pensiones tiene sentido y con una inflación de la Eurozona tan baja, que en España debería ser cero o negativa, va a tener un impacto mínimo y además se avanza hacia una mayor justicia intergeneracional.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: La tradición en España, desde hace décadas, ha sido que se ha utilizado el ajuste por cantidades en lugar del ajuste por precios esa es una de las razones, la otra es los contratos temporales, por las cuales hemos llegado a tener 27% de tasa de desempleo mientras que los salarios seguían subiendo en 2008-2009 y 2010. Es decir, la mayor parte de la devaluación interna aumentando la productividad y reduciendo los costes laborales se ha hecho aumentando el desempleo. En Alemania, por el contrario, las decisiones se tomaron en las mismas empresas, los trabajadores no fueron despedidos, trabajaron menos horas y el gobierno subvencionó a las empresas por la diferencia, gastándose mucho menos que luego iba a gastarse en subsidios de desempleo. Aquí se ha hecho al revés y los subsidios de desempleo han llegado a costar el 4% del PIB cada año. La reforma laboral está ayudando a que las decisiones puedan tomarse en mayor medida por las empresas, lo que permitirá evitar estos problemas. Hoy, la inflación armonizada en la Eurozona es del 1% y en los países como Alemania debería ser del 3% y en España de -1%.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: En segundo lugar, China tiene que resolver un problema muy importante de desigualdad entre sus campesinos, que todavía tienen un salvoconducto "hukou" que no les permite cambiar de domicilio a menos que les den permiso y quedan "atrapados" en la tierra que les han cedido pero de la que no son propietarios, ya que la propiedad es colectiva y que se les cede a cambio de un alquiler y los que viven en las nuevas ciudades que son ciudadanos con pocas trabas y muchos de ellos muy ricos. Además, a los agricultores les pueden desposeer de sus tierras pagándoles unos precios que no reflejan el alquiler. Finalmente, a los campesinos son enviados a construir las nuevas ciudades a pisos diminutos y sin los mismos derechos que sus ciudadanos que trabajan en la industria y los servicios y están cada vez mejor pagados. A sus nuevos líderes les toca resolver estos problemas económicos y sociales y a evitar las burbujas que se han producido un crecimiento del 10% entre 2000 y 2010, como ha decidido recientemente su gobierno y su banco central que pudieran provocar una crisis bancaria como la de los años noventa.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: China ha estado creciendo con excesiva rapidez durante varias décadas a ritmos casi desconocidos en la historia económica mundial y ahora su nuevo liderazgo está reduciendo sus expectativas de crecimiento a un mínimo del 7,5% en 2013 y quizá un mínimo del 7,0% en 2014 que quizá no pueda cumplir pero que permiten una mayor estabilidad. Tiene un serio problema de burbuja de crédito en su sistema bancario que ha estado creciendo a más del 22% anual, por esa razón, el People's Bank of China, su banco central ha reducido notablemente la liquidez. Además se ha desarrollado una "banca en la sombra" poco regulada como son los Trust que venden wealth management products (WPM) que utilizan algunos bancos para evadir el techo de remuneración a sus depositantes impuesto por el gobierno o nada regulada como son una enorme cantidad de prestamistas informales, capitalistas de aceras y banqueros de trastienda, que en su total ha sido estimada en $2,8 trillones de dólares por Joe Zhang.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: CuandoThatcher deviene primera ministra en 1979, primera mujer en la historia del Reino Unido, el pais estaba paralizado por numerosas y largas huelgas y su rating era de los mas bajos de Europa. Durante su decada en el poder, la economia crecio al 2,8% frente al 1,9% en la anterior. Logro introducir muchas de las reformas estructurales que necesitaba el pais, tanto laborales como privatizaciones, como de aumento de la competencia, aguantando largas huelgas de los sindicatos y fuertes presiones de los rentistas sin ceder en nada. Fue decisiva en la creacion del "mercado unico" en la Union Europea, desato la caida de la Junta Militar en Argentina y al termino de su mandato el Reino Unido era la cuarta potencia mundial. Ahora bien, siempre fue Euroesceptica, impuso el cheque ingles, nunca busco el consenso, no creia en la sociedad, sino solo en el individuo, fue demasiado tozuda, severa e intransigente y se equivoco en el Poll Tax para financiar a los Ayuntamientos lo que acelero su caida ."No existen derechos sin haber cumplido antes sus obligaciones" decia siempre. Sin embargo, era Euroesceptica]]> <![CDATA[@gdeladehesa: No considero que sea necesario rescatar a Eslovenia, aunque si debe de ser ayudada. Es un país pequeño, solo el 0,39% del PIB de la Eurozona, no es un paraíso fiscal, su PIB no depende tanto de los bancos y tiene muchos recursos forestales y agrícolas y su deuda pública está por debajo del 55% del PIB, frente al 95% de la Eurozona. Su problema es que su sector publico es muy grande y sus bancos públicos también que han prestado en exceso a sus empresas públicas que ahora tienen serios problemas para pagar. Sus bancos públicos son el 58% del sistema y pueden necesitar €1.000 millones de capital y otros €3.400 millones de costes de reestructuración, lo que representa el 12% de su PIB. A pesar de ello no ha sufrido corridas de depósitos tras lo ocurrido en Chipre. La morosidad bancaria en del 17%, parecida a la Española y sus activos bancarios son el 150% del PIB, menor porcentaje que en la mayoría de la Eurozona. Emite bonos en el mercado a costes elevados pero no excesivos y tiene posiblidades de superar la crisis por si sola. Un rescate, le impediría acceder a ellos y podría ser contraproducente.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Es otro más de los repetidos fallos de gestión de la crisis del Área Euro. Esta vez se introducen controles de capital que están prohibidos por el artículo 63 del Tratado. Se han copiado de la crisis bancaria de Islandia, que no es un país miembro y que decidió que durarían un par de semanas y todavía están hoy vigentes, siendo cada vez más restrictivos y pueden durar varios años más.. Se había decidido que el ESM podría recapitalizar bancos viables, para evitar lo peor: el bucle diabólico entre bancos y estados soberanos que es hoy el mayor y verdadero problema económico del Área Euro, pero tampoco se ha utilizado ni en Chipre ni tampoco en España, aunque espero que termine haciéndose. Se ha puesto a prueba un sistema de resolución bancaria que todavía no existe pero en el que pagan primero, los accionistas, luego los deudores subordinados, luego los deudores senior y ahora, al parecer, además los depósitantes al por mayor. En Estados Unidos el FDIC, Fondo de Garantía de Depósitos es también el que resuelve los bancos en dificultades, pero el Mecanismo de Resolución parece que van a dotarlo los bancos.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El BCE no puede bajar su tipo de refinanciación porque no funciona la transmisión de su política monetaria a los países "periféricos" y, por lo tanto, no puede abaratar los créditos bancarios al por menor a familias y empresas que están correlacionados con los spreads de su deuda y no con los tipos del BCE. Se encuentra, por lo tanto, ante un dilema. Una verdadera Unión Bancaria podría romper esa endiablada correlación, pero tardará años en alcanzarse una unión y sólo de mínimos. El SSM no empezará a funcionar hasta Septiembre de 2014, y el BCE no puede esperar. Sólo le queda ya la opción de, al igual que ha hecho con la deuda pública, comprar créditos privados o créditos empaquetados (ABS o MBS) para bajar sus tipos de interés o aumentar su valor como activos. Esto no será nada fácil ya que hay que calificar dichos créditos o empaquetarlos, lo que los hará más caros. Podría hacer un programa como el de Reino Unido de "funding for lending" pero necesitaría una contrapartida de un Tesoro Europeo que no existe. Pero sí podría ayudar el ESM a ponerlo en práctica subvencionando el coste de su titulización.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: La crisis Italiana es hoy más política que económica. Fiscalmente está mejor que España ya que mantiene un superávit primario desde hace años a pesar de que una parte relevante de su territorio evade los impuestos directos. Además las familias tienen un patrimonio neto mucho más elevado que las españolas y no están endeudadas. Podrían comprar toda su deuda pública si quisieran pero no lo hacen. Sus empresas tampoco están tan endeudadas como las Españolas. Pero Italia crece menos y exporta menos porcentage de su PIB que España. Hace ya más de una década que Italia casi no crece (un 0,30% anual) promedio y además sus exportaciones están perdiendo cuota de mercado en la Europea y mundial. Pero su economía sumergida es mucho mayor que la española y competitiva exportando, al no pagar impuestos. La crisis política podría terminar siendo positiva ya que va a dejar el poder en manos del Presidente Napolitano, que, antes que termine su mandato, a finales de Mayo, volverá a nombrar un gobierno interino que continúe las reformas, propondrá una reforma la ley electoral y posteriormente convocará elecciones.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El nuevo Tratado o Pacto Fiscal controla los desvíos de los presupuestos nacionales y obliga a reducirlos y a converger hacia su objetivo de medio plazo. establecido en las constituciones de los estados miembros para evitar los problemas del pasado y dar más seguridad a los inversores. Los estados miembros han introducido en sus Constituciones una regla de déficit máximo del 0,5% en términos estructurales y además siguen obligados por el Tratado a no superar el 3% en términos nominales ahora la Comisión Europea supervisará que se cumplen. A mi me parece bien siempre que, a cambio, empiece a avanzarse más en la Unión Bancaria y la Unión Fiscal que lamentablemente no está siendo el caso. La Comisión no puede vetar directamente un presupuesto nacional, porque la Comisión sólo propone y es el Consejo el que dispone. Pero al haber introducido una regla de voto de mayoría cualificada inversa en el Consejo, es decir, que una mayoría cualificada del Consejo tendría que votar en contra de la recomendación o sanción propuesta por la Comisión ningún estado miembro puede evitarla por muy grande que sea.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: No hay guerra de divisas, pero muchos paises tratan de depreciar sus divisas para mejorar sus exportaciones y crecer más, salvo el Area Euro que es un gran exportador mundial. El Banco de China ha depreciado el renminbi durante años para exportar más al resto del mundo y dar más trabajo a su población. La Reserva Federal ha practicado QE para exportar más y reducir su desempleo. El Banco de Inglaterra ha hecho QE depreciando la libra al exportar un 50% al Area Euro. El Banco Nacional Suizo ha imprimido muchos francos para comprar otras divisas y depreciar su moneda. Ahora, el Banco de Japón hace QE para duplicar su inflación, depreciar el yen y exportar más. El BCE, estando el Área Euro en recesión, no reduce la apreciación del euro, esteriliza su QE siendo mandato mantener la inflación a medio plazo por debajo del 2% Importa menos, mientras EEUU y los emergentes importan más por crecer más rápido, aumentando sus déficits corrientes, mientras el Area Euro mantiene su equilibrio corriente a pesar de las nuevas entradas de capitales que están reduciendo los spreads de la deuda española e italiana.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Primero, el Tesoro está permanentemente en el mercado, a diferencia de la gran mayoría de las insituciones públicas españolas y es constantemente escudriñado por miles de inversores profesionales sofisticados. Por esa razón, al frente del Tesoro siempre hay personas con mucha experiencia en mercados financieros y un conocimiento técnico muy elevado. Segundo, suele haber poca rotación de las personas que trabajan en él y suele mantenerse y acumularse cada vez más experiencia, lo que también agradecen los inversores. Tercero, igual que el anterior equipo, que ha variado poco, están actuando muy bien, dados el nivel y volatilidad de unos spreads que no se conocían en casi dos décadas. Cuarto, tienen que estar leyendo continuamente lo que piensan los inversores, lo que ha sido muy difícil, dadas las enormes y violentas oscilaciones de precios, derivadas de los "efectos manada y rebaño" provocados por una incertidumbre creciente. Es decir, han sido claros y transparentes, han sabido leer correctamente el mercado y aprovechar las ventanas y tendencias que Draghi ha abierto con sus tres anuncios decisivos.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: España tiene un ídice de economía sumergida muy elevado comparado con otros países de la Eurozona, salvo Italia. Otro ínidce muy negativo es que, antes de la crisis, circulaban en España tres veces más billetes de 200 y de 500 euros que el peso de nuestro PIB en la Eurozona. En España reside un elevado número de malechores de otros países, algunos tan lejanos como China y Rusia porque la Justicia española es demasiado lenta y muchos delitos prescriben antes de llegar al Supremo. Asimismo, el reciente índice de percepción de la corrupción de Transparency International, siendo Dinamarca y Finlandia los dos mejores con 90, España está en el puesto 30 con 68, tras Chipre y Botswana, pero Italia está en el puesto 72 con 42. La amnistía fiscal ha sido la más favorable, para el evasor, de toda la historia democrática y no ha tenido éxito. Hay que combatir a fondo el fraude fiscal, la economía sumergida y las mafias internacionales para poder mejorar la mala percepción internacional de España y pasar estar en el grupo de los 20 países mejor clasificados que incluyen la mayor parte de los países de la OCDE.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Es el primer impuesto europeo que acuerdan 10 miembros del área Euro para ayudar a los estados del área euro con problemas. Genera muchos ingresos, es muy fácil de recaudar y tiene poco coste político, es por tanto popular y populista, de ahí su elección. Es preferible que se imponga a las transacciones de mercado (acciones, bonos, derivados y divisas) que a los créditos y depósitos al por menor, como se hace ya en Latinoamérica. Reino Unido fue el primero en aplicarlo a las acciones, en 1986 (Stamp Duty o Timbre) también aplican ya otros Bélgica, Suecia y Suiza. Afectará a todas las transacciones efectuadas entre entidades financieras. El volumen de transacciones fnancieras Europeas en 2010 era 115 veces el PIB de la UE. Sus tipos son relativamente bajos 0,1% en acciones y bonos y 0,01% en derivados y no deberían subir, pero generará bastantes recursos. Al haberlo aceptado sólo 10 estados, habrá deslocalizacion y arbitraje de las transacciones. Debería incluir todas las transacciones OTC. Otra alternativa más sencilla sería gravar anualmente los stocks medios y no cada transacción pero ya es tarde.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Los presupuestos de 2013 aparecen como claramente voluntaristas tanto respecto del crecimiento como de los ingresos fiscales a menos que se tenga información que nosotros no tenemos. Esta puede ser que inmediatamente se firma el MoU y empieza a intervenir el BCE. En ese caso podría reducirse el servicio de la deuda hasta casi dos puntos porcentuales del PIB en 2013, lo suficiente para cumplir el 4,5 por ciento del PIB. Asimismo, se habria evitado temporalmente la actualizacion con el IPC de las pensiones o solo con el IPC subyacente y se habria adelantado la entrada en vigor de la jubilación obligatoria a los 77 lo que también ayudara a bajar los spreads y finalmente se habrían reducido los beneficios fiscales de empresas y particulares. Estas reformas podrían ser los requisitos que podría contener el MoU.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Es muy necesario pedirlo: por un lado, el EFSF-ESM se ha diseñado para recapitalizar bancos sin que suponga aumento de deuda del estado que recibe su ayuda y romper así el bucle diabólico entre bancos y estados. En Grecia la insovencia del Estado hundió a sus bancos, en España, la insolvencia de algunos bancos-cajas está aumentando fuertemente la deuda del estado y haciendo más difícil conseguir el objetivo de déficit que es esencial cumplir este año. Además hay que capitalizar el banco malo. También porque los vencimientos mayores de deuda de este año se concentran en Octubre, porque la contracción del crédito al sector privado es mayúscula y porque los inversores lo han descontado. Pero, por otro lado, Alemania no parece querer que España pida el rescate, quizá porque obliga a la Canciller a pedir permiso al Bundestag. Pero, a cambio, parece proponer que el exceso de fondos que sobrarían de los 100.000 millones ya pedidos puedan utilizarse como una línea de credito con mínima o nula condicionalidad. Es realmente difícil saber cual será la decisión ya que no hay información disponible, sólo rumores..]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El BCE ha tenido que intervenir no sólo para hacer que funcione la transmisión de su política monetaria, pero también para dejar claro que salvará el euro y han bajado casi dos puntos porcentuales las primas de riesgo derivadas de su potencial ruptura. La Comisión ha hecho una propuesta muy positiva de Union Bancaria. Son dos puntos de inflexión importantes. A cambio, el BCE exige que el EFSF-ESM exija condicionalidad al que pida que compre sus bonos ya que estos dos fondos van a tener que pagar las pérdidas por sus OMT, si las hubiese. Ahora, tras estas decisiones, comienza de nuevo el ruido, pero no la furia: Schauble aconsejando que España no pida ayuda al EFSF y diciendo que el ESM no funcionará hasta 2013 y mostrándose en contra de un supervisor único para todos los bancos del área euro, sabiendo que, con razón, el BCE no salvará ningún banco si antes no lo ha supervisado directamente. Además, todavía está negociándose la condicionalidad por la compra de bonos españoles y sin saberse nada concreto. Todo seguirá llevando mucho tiempo y habrá sustos en el camino, pero ya no habrá más marcha atrás.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El BCE, por mayoría abrumadora, probablemente 22 contra 1, ha tomado una decisión histórica para resolver esta crisis, después de tres años de crisis en los que los líderes europeos han hecho poco, tarde y sin ganas. La decisión contenta al Sur y al Norte ya que, por un lado, compra ilimitadamente, sin ser senior y sin rating y por otro, esteriliza, vendiendo otros activos de su balance por las mismas cantidades y exige condicionalidad estricta (ECCL) Línea de Crédito con Condicionalidad Reforzada. Los spreads ya han caído bastante porque el BCE es el único totalmente creíble y fiable para los inversores. Ahora España tiene que negociar su MOU con el EFSF y llegar a un acuerdo. Creo que bastaría con cumplir los déficits comprometidos para 2012-2013 y 2014 y algunas reformas estructurales más sería suficiente. Francia se ha adelantado para poder cumplir el 3%. La Canciller ha dado el visto bueno a Draghi y el Tribunal Constitucional alemán ratificará el ESM. Este paso decisivo hará que la Unión Bancaria avance. En todo caso, habrá sustos en el camino, pero este es el correcto y sobre todo es factible]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Las autonomías forman parte del Estado Español (General Government) que es el que se utiliza para calcular el procedimiento de déficit excesivo. El Gobierno Central no puede hacer muy poco cambio en las CCAA al existe un proceso en la Constitución que lo hace prácticamente imposible al estar pensado sólo para País vasco y Cataluña, antes del "café para todos". Habría que conseguir mayoría de dos tercios en ambas cámaras, después disolverlas y convocar elecciones, volver las nuevas cámaras elegidas a aprobarlo por dos tercios y después hacer un referendum nacional. Por lo tanto, la mejor forma de negociar con las autonomías para que reduzcan sus gasto excesivo del que más del 70% del total es educación, sanidad y servicios sociales, es el mismo que ya nos aplica Europa, a través de la Comisión, a España, es decir, la zanahoria y el palo o "dura condicionalidad". Lo bueno que tiene dicho 70% de gasto es que no es volátil y que puede preverse a medio plazo y lo malo es que puede reducirse menos. Confio en que al ser todo "gasto del Estado Español" y que se negocia dentro de él sea menos dificil lograrlo]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El crecimiento americano se muestra crecientemente incierto. El llamado Fiscal Cliff tendrá efectos negativos en 2013. La recesión de la eurozona también tendrá efectos negativos. El desempleo ha caido algo, pero sigue por encima del 8%. Hasta ahora se solucionaba con una política fiscal expansiva y con QE, que es el único instrumento monetario posible para reactivar la economía cuando los tipos están ya cerca de cero y puede caerse en la trampa de la liquidez. Ahora no va a haber más política fiscal expansiva durante cierto tiempo y para compensar no es de extrañar que el FOMC decida otra ronda de QE. El peligro del QE es su efecto inflacionista al intentar que los tipos de interés nominales no sean negativos y se evite dicha trampa, pero el FOMC tiene a su favor ahora que el precio de la energía está cayendo y puede ayudar a que no tenga efectos inflacionistas. Además, el euro está cayendo frente al dólar y EEUU necesita exportar más a la eurozona para mantener su crecimiento. No creo que las elecciones dentro de unos meses no van a afectar a su decisión, ya que la FED es totalmente independiente.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Lo más importante para que retorne el crecimiento a medio plazo es que se aprovecehe para hacer todas las reformas estructurales pendientes a fondo. La austeridad es también muy necesaria dado el exceso de gasto que ha habido durante casi dos décadas, pero tendría que haberse hecho al ritmo que suficiente que evite, por un lado, una caída del PIB demasiado fuerte que haga que los ingresos fiscales caigan y los gastos suban, por aumento del desempleo haciendo que la deuda sobre PIB aumente todavía más y por otro lado, que evite que los inversores ante la caída del PIB dejen de comprar deuda española, pública y privada y aumenten sus spreads. Entre los subsidios de desempleo, contributivos y no contributivos y el mayor coste de refinanciar la deuda pública se estáría gastando cada año cerca de un 4% del PIB por cada concepto. Sin este gasto público España no tendría problema fiscal público alguno ya que habría cumplido con el déficit del 3% con dos años de antelación. En todo caso, nos hemos comprometido con alcanzar el 3% en 2014 y no va a ser nada fácil si la recesión continúa agravándose dos años más.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Así, Charles Evans Presidente del Chicago FED propuso mantener los tipos a casi cero hasta que el desempleo caiga por debajo del 7% o la "inflación subyacente" llegue al 3%. El BCE podría también aumentar su objetivo de inflación al 3% o al 4% como han propuesto Olivier Blanchard y también Paul Krugman en general o Adam Posen para el Banco de Inglaterra. También la opción de fijar como objetivo, no la tasa de inflación sino el nivel de precios, como propuso Ben Bernanke para Japón o William Dudley, Presidente del NY FED en 2010. También puede fijar como objetivo el PIB nominal, en lugar del nivel de precios dando mayor peso al crecimiento que a los precios. También puede utilizar un objetivo de tipo de cambio, como hizo el Banco Nacional Suizo recientemente.Todo esto se conoce porque la FED y el Banco de Inglaterra publican con posterioridad a sus reuniones, detalles de sus deliberaciones y sus votos, lo que no hace el BCE. Estas medidas evitan que la economía caiga en la "trampa de la liquidez" cuando los tipos de interés son casi cero, pero el BCE los mantiene en el 1% en una cuasi recesión actual.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El BCE es el único que toma decisiones sobre la inflación y los tipos de interés con absoluta independencia de los gobiernos y de la Comisión. Por el momento, su objetivo a medio plazo para la inflación al consumo armonizada, ponderada por el PIB relativo de cada estado miembro en el PIB del Área Euro (AE) es de menos del 2% pero cerca del 2%. Por otro lado, no tiene otro objetivo real, como es el caso de la FED, de máximo empleo o de ún mínimo desempleo.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El euro no se romperá porque sería el fin de la Unión Monetaria y por lo tanto, del Mercado Único, de la Unión Aduanera y de la Unión Europea.Todos salimos perdiendo y nadie sale ganando y además destruimos 60 años de arduos esfuerzos para conseguir una Europa unida. Europa dejaría de tener peso alguno en la economía y la política mundiales. En 2050, si Europa no es una confederación o una federación de estados, no habrá ningún estado de la actual UE en el G7, que estaría compuesto por China, EEUU, India, Brasil, Rusia, Indonesia y México. Por el contraio, si esta unida, será la segunda potencia mundial en PIB total, detrás de China y delante de EEUU y con India sería parte del G4. Todos los estados miembros del Área Euro saldrían perdiendo. Unos, como Grecia, porque al volver a su antigua divisa muy devaluada serían mucho más pobres y no podrían pagar su deuda. Otros, como Alemania, porque su antigua divisa se apreciaría tanto que dejaría de ser competitiva, sus exportaciones caerían y sus empresas quebrarían. No creo en los suicidios colectivos y menos aún si lo cometen 500 millones de personas.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Hoy no se atisba una recesión global. De acuerdo con el FMI en su reciente WEO de Abril, la economía global está desacelerándose ya que ha pasado de crecer del 5,3% en 2010, al 3,9% en 2011 y al 3,5% en 2012, 1,8 puntos en dos años. Las economías avanzadas caen 2,1 puntos y las menos desarrolladas y emergentes en 1,7 puntos. Sin embargo, estima que el crecimiento global puede recuperarse algo en 2013 alcanzando el 4,1% porque las avanzadas mejoran 0,6 puntos y el resto 0,3 puntos. Una recesión mundial sólo prodría ocurrir si el euro se rompe ya que el peso relativo del área euro en el PIB mundial el del 20% y sus importanciones alcanzan el 40% de las mundiales. Esta es una razón más para advertir a sus líderes, como ya están haciendo EEUU, RU, China, India y Japón que si siguen sin avanzar decididaamente hacia una unión fiscal y política o al menos establecen una hoja de ruta muy clara y convincente para lograrlo, pueden acabar con 55 años de unión europea y provocar una recesión global, lo que sería imperdonable. Espero que en el G20, dentro de 8 días, anuncien algun paso para calmar a los mercados.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: El Banco de España sigue siendo la institución española de mayor excelencia e independencia en el área económica y hay que preservarla. Lo digo con conocimiento de causa al trabajar varios años allí y vivir la crisis bancaria de 1979-81. Ponerlo en cuestión al tiempo que nuestro sistema financiero y otras instituciones, es muy mal signo para la imagen internacional española. El BDE fué el primero en anticipar la burbuja inmobiliaria y el primero, en el mundo, en introducir las provisiones dinámicas con gran rechazo de bancos y cajas. Sin embargo, ha sido lento en anticipar la fuerte recaída del PIB y su impacto sobre la morosidad y el valor de los activos en los balances bancarios y poco contundente en su primera restructuración bancaria. Sin embargo, conoce mejor que nadie dichos balances, al introducir tras la crisis de 1980 el sistema de control y supervisión bancaria más exhaustivo (e intrusivo) de la OCDE. Ahora, el gobierno, puede restablecer su credibilidad nombrando a un gobernador y subgobernador de la máxima excelencia, que sean indiscutibles ante los inversores y la opinión económica mundial]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Pueda reducirse. Para conseguirlo hay que introducir tasas por el uso de los servicios sanitarios que se prestan y se consumen que son mas fácilmente aplicables y comprensibles por los usuarios de los servicios sanitarios, al pagarse por cada acto de consumo, por saber cual es su destino. Estas tasas deben de ser lo suficientemente bajas para que no impidan a los ciudadanos de menores ingresos el poder recibir los servicios sanitarios que necesitan y lo suficientemente elevadas para disuadir a aquellos que tratan recibir servicios sanitarios que no necesitan. Estas tasas deben de aplicarse tanto a los servicios asistenciales como a los hospitalarios y a los medicamentos. De no introducir todos estos cambios el sistema será insostenible a medio plazo.]]> <![CDATA[@gdeladehesa: Lo segundo mas importante es mejorar los incentivos tanto de las CCAA, que gastan pero no recaudan, como los de los profesionales del sistema publico, que no son remunerados de acuerdo con su productividad. Mas de un 10% de los médicos tiene contratos temporales. Como finalmente, la utilización de los recursos de acuerdo con su coste y eficiencia. Lo tercero es la disuasión para evitar que el uso actual, que es desproporcionado,]]>